祝宝良:建议2018年人民币适当贬值 严格加强资本管制(2)

　　宏观经济变化的理论解释

　　首先，供给侧结构性改革取得成效。我认为2016年开始的供给侧结构性改革与1997年朱镕基总理的国企改革“抓大放小”有异曲同工之妙。2016年依靠行政手段，2017年依靠“环保、能耗、技术、质量、安全生产”等法制手段，提高了部分行业的产能利用率，限制了部分企业的生产，企业集中度得以提高。2017年前三季度全国工业产能利用率为76.6%，比上年同期提高3.5个百分点。企业，特别是上游企业经济效益明显改善。叠加去产能引发的工业品价格由降转升，2016年三季度到2017年上半年，我国进入加库存周期，拉动了经济回升。补短板和“放管服”不断催生新动能，新诞生的企业较多，新技术、新产品、新业态、新商业模式占GDP的比重上升，2016年达到15%左右。

　　其次，2015年以来实行的货币政策和财政政策主动加杠杆，对投资形成了支撑。2014年年底到2015年8月，我国五次降息、五次降准，货币政策稳健偏松。同时，通过政府购买服务、专项建设基金、政府引导基金、棚户区改造和保障性住房货币化等手段，居民加杠杆买房子，推动了基建投资高位增长和房地产市场的繁荣，商品房销售面积和房地产投资超预期增长。财政政策相当宽松，宽松到什么程度？2014年底地方政府债务为15.4万亿。从2015年到2017年11月份，实际上公共产品的基建投资在38万亿左右，其中政府投资约7万亿，民间投资约8万亿，还剩23万亿是政府的或有债务，这样基建稳住了，房地产投资也稳住了。

　　再次，出口需求回暖。2016年下半年以来，美、日、欧盟等经济体经济复苏动能增强，全球金融市场稳定，大宗商品价格上涨，国际贸易逐步恢复，国际投资日趋活跃。全球市场需求好转带动我国出口由负转正，中下游工业企业生产增加，利润改善。今年前三季度净出口对GDP增长的贡献率由上年负拉动0.4个百分点转为正拉动0.2个百分点。世界经济好起来了，给了我们喘息机会，未来三年不用太担心外需，我们有很好的时间窗口，千万不要再错过。如果这三年用好这个时间窗口，就可以用更大的力气解决宏观机制问题，微观主体的信心也就提高了。