中国CFO成长与实战工场中国最可信赖的财税智库摘要

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概括

杜邦分析（DuPont Analysis）利用几大财务比率之间的关系综合分析企业的财务状况。具体来说，它是用来评价公司盈利能力和股东权益回报率，从财务角度评价企业绩效的经典方法。

杜邦分析的定义

杜邦分析（DuPont Analysis）利用几大财务比率之间的关系综合分析企业的财务状况。具体来说，它是用来评价公司盈利能力和股东权益回报率，从财务角度评价企业绩效的经典方法。其基本思路是将企业的净资产收益率逐步分解为多个财务比率的乘积，有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这种分析方法首先由美国杜邦公司使用，故命名为杜邦分析法。

杜邦分析的特点

杜邦模型最显着的特点是它把用来评价企业经营效率和财务状况的几个比率按照内部关系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，最终通过股本收益率综合体现.

杜邦分析的优势

采用这种方法可以使财务比率分析的层次更加清晰和条理化，为报表分析人员全面、细致地了解公司的经营情况和盈利能力提供便利。

杜邦分析的应用

杜邦分析法帮助公司管理层更清楚地看到股本回报率的决定因素，以及销售净利率、总资产周转率和负债率之间的相互关系，提供了清晰的思路图片给管理层。检查公司资产管理效率和股东投资回报最大化的路线图

基本理念

杜邦分析法的基本思想

1、权益净利率，又称权益回报率，是最全面的财务分析指标，是杜邦分析体系的核心。

2、资产净利率是影响权益净利率的最重要指标杜邦分析法计算净资产收益率，具有很强的综合性，资产净利率取决于净销售利率和总资产周转率的高低。总资产周转率反映了总资产的周转速度。分析资产周转率，需要对影响资产周转率的各种因素进行分析，找出影响企业资产周转率的主要问题在哪里。销售净利率反映了销售收入的收入水平。扩大销售收入和降低成本是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售也是提高资产周转率的必要条件和途径。

3、权益乘数表示企业的负债程度，反映企业利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数大，说明公司负债程度高，公司杠杆收益大，但风险也大；反之，如果资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司的负债程度高，公司的杠杆收益就少杜邦分析法计算净资产收益率，但相应的风险也低。

杜邦分析法的财务指标关系

杜邦分析法中的几个主要财务指标关系是：

净资产收益率=净资产利率（净利润/总资产）×权益乘数（总资产/总股本）

且：净资产率（净利润/总资产）=净销售额率（净利润/总收入）×资产周转率（总收入/总资产）

即：净资产收益率=销售净利润率（NPM）x资产周转率（AU，资产利用率）x权益乘数（EM）

在杜邦体系中，包括以下主要指标关系：

(1)ROE是整个分析体系的起点和核心。该指标的高低反映了投资者净资产盈利能力的大小。ROE 由销售回报率、总资产周转率和权益乘数决定。

(2)权益系数表示企业的负债程度。该指数越大，企业负债水平越高，是资产权益比的倒数。

(3)总资产收益率是销售利润率与总资产周转率的乘积，是公司销售业绩和资产经营情况的综合反映。要提高总资产收益率，就要增加销售收入，减少资金占用。

(4)总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力。分析时，需要综合分析企业资产结构是否合理，即流动资产与长期资产的结构比例关系。同时，还需要对当前资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等相关资产使用效率指标进行分析，找出总资产周转率变化的确切原因。

杜邦分析的局限性

从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包含财务信息，不能全面反映企业的实力。主要表现在：

1、过分强调短期财务业绩可能会鼓励公司管理层的短期行为，而忽视公司长期的价值创造。

2、财务指标反映了企业过去的经营业绩，工业时代的企业能够达到要求。但在当今信息时代，客户、供应商、员工、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，杜邦分析法在这些方面力不从心。

3、在当前的市场环境下，企业的无形知识资产对于提高企业的长期竞争力至关重要，但杜邦分析法无法解决无形资产的估值问题。

杜邦分析的步骤

1、从净资产收益率出发，根据会计数据（主要是资产负债表和损益表）逐步分解计算各项指标；

2、将计算出的指标填入杜邦分析图表；

3、逐步进行期前和期后的比较分析，也可以进一步进行企业间的横向比较分析。