【中信期货】现金流折相加得到企业价值预测期（3）

【中信期货】现金流折相加得到企业价值预测期（3）

(3) 加上现金流量折现值得到企业价值

预测期：由于现金流量折现法对公司估值的前提是公司将继续经营，因此大多数公司的预测期为10年。这里，因为之前对沃尔玛未来的预测是5年，所以5年的预测还在用

对于永续经营的企业，从预测期结束到永远的这段时间称为终值期。应先计算终值，折现终值，然后将预测期间的折现现金流值相加。

对于终值的计算，有两种方法，永续年金法和退出倍数增长法EBITDA法

可持续增长

假设预测期后的年自由现金流以恒定增长率翻倍，那么预测期后的自由现金流

其中，UFCF使用上一年的自由现金流利润敏感性分析法，g为永续增长率，r为wacc的贴现率

这里的可持续增长率可以指近几年国民生产总值（GDP）的年增长率，也可以参考通货膨胀率

虽然各期现金流量持续流入企业，但为了计算方便利润敏感性分析法，我们假设各期现金流量处于期中，以确定要折现的期数。

退出多重增长法 EBITDA 法

假设公司在预测期结束时可以卖出的价格，通常按照一定的估值倍数估算价格。例如，沃尔玛使用预测期最后一年的 EBITDA，乘以某个企业价值/EBITDA 倍数

具体方法是选取预测期末期的EBITDA，分析可比公司估值倍数的范围，用EBITDA*倍数得出最终值

两种终值计算方法各有优缺点。可持续增长法假定增长率是恒定的，但实际上每年的增长率是有变化的，增长率过高或过低都会使实际值与实际值的差异变大。，但增长率难以预测

退出倍数增长法是指在预测期末可以出售的价格，但是EBITDA倍数的这种微小差异会导致估值的巨大差异，以及期末出售的所有资产的价格本身具有较大的变量，例如账面价值和市场价值。价值的差异会导致估值的偏差等。

因此，我们经常使用两种或两种以上的估值方法来保证可靠性

(4) 计算股权价值

企业价值减去净债务

企业价值=企业总价值-净负债

(5) 计算目标价

计算出股权价值后，除以流通股总数（流通股数），即可得到目标价目标价

我们可以进行敏感性分析，以确定对目标价格影响较大的因素。常用的敏感性因素可以是销售收入、EBIT、wacc、折现率、可持续增长率、退出倍数、投资回收期