定向降准首批资金落地：逆周期调控仍有空

　　4月15日，市场迎来定向降准首批资金。这一举措将有效增加中小银行支持实体经济的稳定资金来源，有助于引导市场利率下行，也有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率。随着经济社会秩序加快恢复，CPI开始高位回落，货币政策在注重与财政、就业等政策协同配合方面仍有发力空间——

　　4月15日，市场迎来定向降准首批资金。

　　4月3日，中国人民银行决定实施年内第三次降准。此次降准为定向降准，分4月15日和5月15日两次实施到位，防止一次性释放过多导致流动性淤积，确保降准中小银行将获得的全部资金以较低利率投向中小微企业。

　　此次降准公布后，银行间市场流动性充裕，资金利率加速下行，多期限资金利率创下近年来新低。

　　资金价格创新低

　　4月14日，DR001也就是银行间存款类机构以利率债为质押的1天期回购利率均值，继续保持在1%以下。

　　从历史走势看，DR001低于1%的情况并不多见。2019年年中、年末以及2020年年初，这一利率曾一度跌至1%以下。4月3日，央行宣布将实施定向降准后，DR001再度跌至1%下方。4月7日，DR001一度跌至0.6%，成为该指标自2014年12月15日公布以来的历史最低值。随后，这一利率有所回升，但截至4月14日收盘，这一利率仍然保持在1%以下。

　　实际上，2月份以来，市场资金利率就趋于下行。2月开始，央行在公开市场的操作利率、中期借贷便利（MLF）利率、贷款市场报价利率（LPR）“接力式”下调，资金利率开始逐步下行。

　　上海银行(8.310, -0.06, -0.72%)间同业拆放利率（Shibor）各期限品种曲线自2月开始逐渐下行。与3个月前的水平相比，Shibor隔夜品种和3个月期品种均已累计下行超过100个基点。

　　不仅是短期限的资金利率下行，较长期限的资金利率水平也在走低。3月、6月、9月和1年期Shibor上周以来均出现显著下滑。1个月期至1年期Shibor分别跌至11年来的最低点，1年期Shibor首次跌破2%至1.73%。