超级鸡周期或将终结 家禽业冰火两重天

　　近日，家禽养殖板块龙头圣农发展(24.000, -0.34, -1.40%)（002299.SZ）大方宣布18.6亿现金股利，这一超过6%的分红率让股民以及投资机构兴奋不已。今年前三季度，圣农发展实现净利润27亿元，比过去五年的总和还多。

　　整个家禽养殖板块在2019年都走出了大牛行情。板块年初至今涨幅达到88%，仅次于白酒板块，位居全行业第二位。在经历了两年的“鸡价上涨周期”后，禽类养殖企业业绩已经逐步兑现，全行业进入景气周期。

　　展望2020年，超级鸡周期还能否延续？答案并不乐观。

　　2019：鸡价持续走高

　　我国鸡肉供应主要分为白羽鸡和黄羽鸡两种。其中，白羽鸡占比大约六成，主要供应大型食品加工企业。白羽鸡的繁育是以“曾祖代-祖代-父母代-商品代”杂交繁育为基础。目前，白羽鸡育种环节主要被三家欧美企业所掌握。我国白羽鸡产业链是从祖代种鸡引种环节开始，相关企业的生产主要针对产业链上像引种、繁育、屠宰、加工等若干环节。

　　2018年以来，由于前几年祖代鸡引种量持续大幅减少使得肉鸡供应偏紧，而且生猪价格大幅上涨出现了“猪鸡替代效应”，使得肉鸡价格大幅上涨，行业景气度提升。截至2019年三季度，禽类养殖企业上市公司合计营业收入为280.27亿元，比去年同期增长74%。归属上市公司净利润为74.18亿元，比去年同期增长4.35倍。

　　图片来源：Wind、界面新闻研究部

　　目前，家禽养殖行业的主要上市公司有：圣农发展、益生股份(27.770, 0.01, 0.04%)（002458.SZ）、民和股份(31.300, 0.22, 0.71%)（002234.SZ）和仙坛股份(15.450, -0.15, -0.96%)（002746.SZ）。2019年全年，他们也录得不俗的涨幅。其中，益生股份涨幅最高，达到2.32倍。其次是民和股份和仙坛股份，涨幅分别为1.7倍和75%。龙头股圣农发展涨幅最小为54%。

　　家禽养殖企业之间涨幅差别巨大的原因在于他们在产业链中位置不同，导致利润弹性也不同。益生股份和民和股份都以销售鸡苗为主，在行业中处在上游位置，受周期性影响，鸡苗价格波动较大。仙坛股份和圣农发展主要销售鸡肉产品，在行业中处在下游位置。鸡肉产品由于具有一定的消费属性，所以价格波动幅度低于鸡苗价格。这也就导致处于下游的两家企业业绩弹性不如上游的两家。股价涨幅也是如此。