张忆东最新观点：下半年从周期类核心资产中找机会

　　近期，A股市场持续活跃，两市成交额已连续15个交易日突破1万亿元，投资者新开户数也显著增长。

　　兴业证券(8.490, -0.08, -0.93%)全球首席策略分析师、经济与金融研究院副院长张忆东在22日的一场直播分享中表示：“指数飙升”不会持久，但核心资产演绎结构性长线行情是大概率事件。下半年可从周期类核心资产中找机会，科技型先进制造业兼具成长和周期特征，中期盈利有弹性、长期成长空间大，是中短期和中长期的“最优解”。

　　过度亢奋的指数飙升难持久

　　张忆东把7月初A股三大指数斜率陡峭的上涨形容为“指数疯牛”。他认为，这其中充斥着投资者的亢奋心态。

　　张忆东说：“过度亢奋的行情，就像夏天太热的时候，往往会出现一盆冷水来降温，这种过度亢奋的行情往往是走不长的。因为从基本面的角度看，现在依然只是经济复苏的初期，过度亢奋的‘指数疯牛’不会持久。”

　　今年以来，创业板指涨幅已高达54%，深证成指的涨幅也有30.93%，对比之下，上证指数的涨幅只有9.28%。

　　张忆东分析认为，由于上证指数代表的个股，大致呈现一半是周期行业、一半是消费+成长的分布态势，因此上证指数年内的表现相对而言要弱一点。但展望今年下半年乃至明年的行情，上证指数具备了震荡上行的基本面基础，因为新一轮的库存周期已经开启。

　　他解释说：“受益于经济逐渐恢复至疫情前的水平，大宗商品价格和PMI在回升，这预示着PPI见底，主动补库存即将开始；工业企业利润增速有望结束下降趋势，先进制造业的利润弹性将现强复苏。国内新一轮库存周期将有望启动。”

　　那么，所有的周期股接下来都能有所表现吗？张忆东认为，由于本轮补库存的力度并不是非常强劲，周期股也不会“给点阳光就灿烂”。投资者应选择周期股里有技术含量的、有较好竞争格局的优质公司，即在周期里面寻找核心资产。

　　从长期视角看，张忆东认为A股值得期待的是结构性长期行情。他解释说：“我国以科技为特征的新型朱格拉周期已经得到确认。我们正在加快形成以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局，将发挥超大规模的内需潜力来驱动‘自主可控’的科技朱格拉周期。因此，互联网、计算机、半导体、5G、新能源车等板块的逻辑性更强，投资者应牢牢把握住基本面的逻辑，避免受市场情绪的干扰摆来摆去。”

　　三季度需注意四方面不确定性

　　寻找机会的时候，也不能忽视风险。张忆东还向投资者提示了三季度应注意的四个不确定性：

　　其二，海外环境依然复杂多变。张忆东概括道：大国博弈对市场可能有扰动，但系统性风险并不大。

　　第三个可能影响行情节奏的不确定性，是资本市场制度规则改变对个人投资的影响。张忆东解释，现在资本市场的制度规则越来越倾向于服务经济转型、服务实体经济发展，去支持科创型公司依靠资本的力量进行科技升级，而不是在市场里“争相逐利”。张忆东说：“在此背景下，我们要对资本市场怀着敬畏的心。制度规则的改变对习惯以散户思维追涨杀跌的个人投资者来说，也会增大其面临的风险。”

　　最后，是“估值要等一等基本面”的风险。张忆东表示：“无论是美股还是A股的一些个别领域，好东西确实是好东西，其长期逻辑也还在，但如果涨幅已经透支了过度乐观的预期，那就存在阶段性的‘估值要等一等基本面’的风险。不过，在目前的库存周期和朱格拉周期的大背景下，这属于一种战术性的风险，是阶段性的风险。投资者如果能把握住这样的风险，去找到那些最优质的公司，反倒是个机会，这叫‘危中有机’。”