北大方正爆雷：AAA评级名校企业信仰正式破灭(2)

　　而在公司经营质量如此差的情况下，北大方正的管理层还在享受高薪待遇。面对无法偿还的债务时，北大方正一边坚定表示不会破产，一边又组建债权人委员会“赖账”，行为自相矛盾。

　　这也是很多校企的现状，由于企业管理结构不够合理，导致经营效率低下，虽然身披名校的光环，但是事实上占用着国家的资源。

　　往日的国家重器，竟然变成如今的社会毒瘤。因此，校企改革变得势在必行。

　　2018年以来，国务院办公厅颁发了关于校企改革的42号文，决心清理一些经营比较差的校企，而经营还可以，但是和高校的研究关联较少的企业，则进行脱钩处理，让其自生自灭，符合市场的规律。

　　债券违约

　　在过去很长一段时间，刚性兑付是我国金融行业的通行规则。

　　什么是刚性兑付？简单来说，就是金融机构对投资人承诺保本保收益，出现兑付困难时，金融机构要“兜底”、垫付资金。

　　刚性兑付是金融业制度扭曲的结果，目前政府管制过多，导致政府在经济生活中承担着无限的责任。

　　在刚性支付的潜规则下，所有人都在谈投资和杠杆，至于什么样的活动能够得到10%以上的回报，甚至20%的回报，投资者心里都很清楚。但是，击鼓传花只要这个棒不跌在自己手里，我就继续玩下去，跌在我的手里，我就去找政府”。

　　从2015年开始，央行开始发话要打破刚性兑付，需要投资者自己去承担投资亏损的风险，让资产管理市场化。于是，近几年，债券违约数逐年增加。

　　进入2019年，截止前11个月已经有156只债券出现违约，涉及违约金额合计1213.51亿元。这个数据已经超过了2018年的债券违约总和，2018年违约债券共计125只，违约金额1209.61亿元。

　　根据违约主体的性质来看，发生违约的主要是民企，中央国企的只有中信国安(3.400, 0.02, 0.59%)和被投资者成为“伪国企”的华阳经贸，地方国企有三家，分别为青海盐湖股份、天津浩通物产和沈阳机床。

　　而现在，校企也开始进入到违约的浪潮中。

　　近日，清华大学控股的紫光集团、北京大学控股的北大方正，美元债价格出现暴跌，创历史新低。

　　其中，紫光集团旗下2023年到期的美元债（彭博代码：AQ864586corp）收益率10月31日大幅上行216BP，10月以来累计增幅335BP；北大方正旗下2023年到期的美元债（彭博代码：AQ849207corp）于10月28日以来收益率连续上行577BP，10月以来累计增幅1068BP，紫光集团和北大方正其他存续美元债也出现暴跌。

　　纵观紫光集团和北大方正，剔除名校的光环之后，其业务能力并不强，同时还十分依赖债务。

　　紫光集团主要从事IT、电子元器件及相关设备制造和服务，其利润受补助的影响程度大，剔除补助后公司自身经营效率一般，公司归母净利润连续2年亏损。2018年紫光集团利润总额10.11亿元，但各类补助规模为24.34亿元。

　　北大方正的业务覆盖信息技术、医疗医药、金融证券、大宗商品贸易、产业地产等多个板块，其业务较为分散、缺少亮点，公司归母净利润已经连续3年亏损。公司募集说明书称信息技术产业和医疗医药产业是其核心业务板块和主要发展方向，但两板块盈利能力较弱，2018年两板块合计收入占比仅21.50%。2018年收入贡献最大的板块是大宗商品贸易，收入682.31亿元，占比51.20%；而毛利润贡献最大的板块是产业地产板块，占比46.37%，其次是金融证券板块，毛利润占比32.85%。

　　从现金流角度来看，紫光集团和北大方正的资金均高度依赖债务滚动。当前短期刚性债务均超过500亿人民币，倘若拿走校企带来的信仰加成，则再融资的不确定性很容易导致公司陷入流动性危机。

　　可见，这些校企在经营上并无特点。假如它们不调整自身的问题，而是不断的依赖政府的兜底，完全是浪费国家的资源。

　　这次北大方正的19方正SCP002债券逾期，可以看作是国家释放的信号。