【早盘建议】国债期货：人民币汇率快速贬值，市场避险情绪高涨(5)

风险：后续到港压力持续引起的沿海罐容阀值问题；鲁西MTO及宝丰二期MTO投产不及预期

PVC：成交偏弱，等待09期现套展期

策略建议及分析：（1）单边：观望；（2）跨品种：平衡表预估V/L库存7至8月底部盘整而9至10月回升；然而V估值偏低，V下方有出口窗口及成本支撑，因此倾向于配跨期反套而少配跨品种空头；（3）跨期：V9-1反套，预期7-8月平衡表从快速去库转为小幅去库；并且从博弈角度分析，9-1价差的下跌是有利于期现套保空头从9月展期1月，而展期1月的套保空头则继续冻结现货流动性，其实对长线多头亦是有利。

观点：昨天沪胶低位反弹，盘中人民币汇率“破七”，对于进口量较大的橡胶而言，后期有望提升进口成本。目前9月合约与混合胶的价差不足以吸引下游接货，外加上即将面临的老胶仓单注销压力，9月合约难言见底。从主产区原料价格走势来看，目前供应暂没有明显缩紧的迹象，供应旺季的来临，泰国原料价格维持下行趋势，上周开始，泰国原料价格下跌明显造成期价压力倍增，昨天泰国原料价格继续下行。昨天国内现货小幅下行，其中混合胶下跌100元/吨，全乳胶下跌25元/吨，基差小幅走强，最近基差在平水附近摆动。随着前期价格的持续下行，短期国内供需矛盾或得到较充分体现，短期供需矛盾并不突出，后期主要关注上游加工利润的变化，如果生产利润可以维持，则将有利于供应量的释放，目前的原料价格走势或正反映当下供应充裕，需求没有亮点的前提下，沪胶价格难有表现。预计8月份沪胶价格压力仍存，建议保持空头思路。

风险：供应端扰动，库存继续大幅下行，需求出现明显亮点等。

有色金属

宏观面概述：昨日，10年期美债收益率持续呈现出大幅走低态势，目前已经跌至下方，近3年来最低点。而原本预计的在美联储采取降息之后，短期限美债收益率将会出现走低从而修复收益里倒挂的情况也由于长期国债收益率同样大幅走低而并未出现，反倒是使得收益率倒挂情况愈发严重。故此美股同样呈现出大幅下挫，加之全球贸易争端有进一步愈演愈烈的趋势，这些都使得贵金属价格呈现出大幅上攻，Comex金价再度创出1486的高点，并且持续保持较为强劲势头。

昨日，沪深300指数较前一交易日下跌，电子元件板块则是在此情况下跌。而光伏板块则是下跌。

黄金：谨慎看多

金银比：逢低做多

5日，现货市场升贴水格局较此前一个交易日小幅回升，下游企业采购继续增加，现货成交再度活跃；贸易商之间交投也较为活跃，因下游采购增加，湿法铜转为微幅升水，各个品牌之间价差继续价差扩大。

5日，现货进口盈利窗口打开，主力合约沪伦比上升至；外贸市场询货积极，当日洋山铜溢价均价较上一交易日上升5美元/吨。

矿方面，根据上周三智利政府公布的数据，6月智利铜产量环比下降％至474,740公吨，同比下降％。智利2019年前六个月的铜产量为万吨，同比下降％，反映了2月暴雨、矿石品位下降以及年初维修停工等影响。近日，智利国家铜业公司（Codelco）宣布旗下Chuquicamata冶炼厂的重启时间推迟到10月底。智利环保政策趋严，该炼厂从去年12月就开始停产整顿，原定于今年4月重启，现如今又延后半年。

下游方面，据SMM数据，2019年7月，中国精铜制杆企业平均开工率，环比减少9%，同比减少。2019年7月，中国铜管企业平均开工率，环比减少，同比减少。

整体来看，供应方面没有太大变化，但铜需求领域较差。宏观数据来看，欧洲以及中国7月PMI数据均处于荣枯线下方，地产空调汽车等下游需求并无太大改善；另外，纷争再起，全球股市动荡，美元兑人民币汇率破7，避险情绪浓烈；从现实需求来看，8月铜下游领域需求预期整体依然较差，另外，国内库存有一定累积，主要是短期需求不足，出库速度缓慢所致，这导致短期铜价格承压。但需求中期展望并未因此改变，中国发电设备投资近月增速明显高于电网投资，按照经验预估，未来需求存在一定好转预期。然而，近期对于中美贸易摩擦的不确定性预期加剧，短期铜将持续受宏观压制，铜价再次探底。

风险：需求风险

镍不锈钢：印尼提前禁矿传闻引发供应担忧，镍价再临前高

铬矿铬铁：近期内蒙地区部分工厂停炉检修，南方工厂仍多处于亏损状态，高碳铬铁供应出现一定缩减。7-8月份不锈钢产量预计持续回升，高碳铬铁需求可能会有回暖迹象。随着供应缩减，需求回升，高碳铬铁价格企稳回升，预期短期内或仍维持偏强态势，但高碳铬铁产能依然偏向过剩，后期价格弹升空间有限。

镍观点：七月镍供需重回小幅缺口状态，八月份缺口可能扩大（中国与印尼300系不锈钢产量持续回升），供应过剩兑现的过程一波三折，全球精炼镍库存持续下滑为镍价带来较强的上涨弹性，随着宏观环境继续改善、LME镍板库存基本见底，在全球精炼镍库存拐点出现之前（供应真正开始过剩），镍价走势可能偏强为主。印尼提前禁矿传闻引发镍价再次上涨，若真正提前实施禁矿则可能导致全球镍矿供应缩紧，但在印尼政府官方消息证实之前，暂谨慎看待。镍中线的供应压力依然巨大（NPI与湿法新增产能，停产产能复产），虽然供应压力兑现的过程缓慢，但暂无任何迹象表明预期供应压力将会消失，中线仍不太乐观，不过兑现时间可能在四季度甚至2020年后，三季度镍可能维持缺口状态。

策略：单边：在全球精炼镍库存拐点出现之前（全球库存大幅累升、实际供应开始明显过剩，暂未发生），镍价短期走势可能以偏强为主，但不建议过度追高，警惕若印尼消息被证伪可能带来风险。套利：等待国内外市场反套机会，暂时观望。

锌：锌库存未如期累积，加之人民币大幅波动，锌价止跌反弹，但由于中美的恶化，以及锌供给端增量仍在逐渐兑现过程之中，预计锌短暂反弹后或仍将继续下行，建议维持逢高反弹做空思路。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

风险点：库存未如期累积，宏观风险。

策略：单边：中性，预计价格在区间内窄幅波动，建议区间内高抛低吸。跨市：观望。

现货市场：昨日沪铅价格呈现探底后小幅回升势头，而从持货商报价情况来看，则是大多以调高升贴水惜售挺价的态度对待。加之再生精铅与原生铅贴水同样收窄，价格优势大幅减弱，而这样使得部分采购回流至原生铅，部分蓄电池企业询价积极，但实际散单成交活跃度仍相对有限。

进口盈亏情况：昨日人民币中间价在美元强势走高的情况下较上一交易日下调229个基点至，不过就内外盘铅价而言，波动情况相对有限。进口盈利窗口仍处于关闭状态。不过，目前下游蓄电池企业成品库存正在出现逐渐被消耗的情况，电池订单也出现较为明显的好转。若蓄电池企业订单情况持续好转，从而带动蓄企的原材料采购以及推动铅价格的进一步上攻，那未来国内铅品种进口盈利窗口逐渐打开的情况也并非不会发生。

操作建议：单边：中性；套利：暂停；期权策略：卖出虚值看涨