美国第七大公司安然崩盘：其破产影响和911不相上下-随便找信息港

美国第七大公司安然崩盘：其破产影响和911不相上下

　　2001 年后半年，悲观的情绪就像一片无法散去的乌云，笼罩在美国上空，让很多人喘不过气来。‘911’过后不到3 个月，双子大楼还是废墟，华尔街又迎来噩耗：全美第七大公司、被无数投资人视为‘防御股’的安然公司彻底崩盘了！股价缩水40 倍，成为‘垃圾股’， 2 多万名员工瞬间失业，超过10 亿美元的退休基金一夜蒸发。用美国证券交易委员会前主席皮特的话说，‘安然破产的影响和911 不相上下。’

　　崩盘之前，很多人以为它创造了历史

　　‘安然始于1985 年，由肯尼斯·雷创立’，这其实是个误解。准确地说，安然是‘联合北方’和‘休斯顿天然气’两大公司合并的产物。联合北方公司创始于1930 年，凭借廉价天然气发家，在成立之后的50 年里不断扩张，拥有贯通美国南北的天然气输送管道。休斯顿天然气公司始于1925 年， 1970 年代中期大规模修建天然气管道，成为全美主要的天然气管道公司之一。

　　1980 年代，美国天然气供大于求，价格下跌，利润微薄。休斯顿天然气由于大量举债投资管道建设，现金流几近枯竭。 1985 年，在休斯顿天然气公司CEO 肯尼斯·雷的主张下，接受被联合北方收购。后者因此一跃成为美国第二大能源公司，公司总部也搬到了休斯顿市中心，并改名为‘安然’，肯尼斯·雷出任CEO 。高级经理人——这才是肯尼斯·雷在安然案最初出场时的角色。

　　当安然以全美第二大能源公司的崭新面貌出现时，相比于公司本身，人们更好奇肯尼斯这个年富力强的CEO 。他生于一个普通的农户家庭，天资聪颖， 22 岁在密苏里大学拿到经济学学士， 23 岁成为硕士，又进入休斯顿大学，5 年后顺利获得博士学位，随即以经济学家的名头在多所学校和公司任职，30 岁时就成为了美国能源委员会的经济顾问。积累了一些人脉后，他进入商界，几经辗转，在休斯顿天然气扎下根，顺利成为两家公司合并后的领头羊。

　　这样一个敢于让自己‘东家’被收购，并反客为主的聪明人，面对安然公司虽然庞大但利润微薄的现状，并没有想走寻常路。肯尼斯先卖掉了一部分他认为的‘非核心业务’，同时，尽管当时天然气不赚钱，却依然花大价钱加固了管道，并开始加大力度投资电力，大规模修建发电厂，还尝试投资风力发电。一番折腾，虽然营收增幅不大，安然从‘天然气管道公司’转型为‘专业能源公司’的名气却已经打了出去。

肯尼斯| 下海的经济学家

　　1989 年，自觉在公司业务上无可精进，肯尼斯转而求助于专业咨询公司麦肯锡。当时负责接待他的人是36 岁的杰夫·斯克林。斯克林给了肯尼斯一个极为大胆的建议：既然美国能源管制已经松动，天然气就一定会像普通商品一样出现价格波动。何不把天然气随时波动的‘市场价格’风险包装为期货，由安然自己凭借大规模交易的优势，通过对冲交易，吸引天然气生产商和批发商投资，共同抵御风险。

　　肯尼斯精通经济学，一听就知道这个点子绝对会给安然带来巨大的利润：一旦生产商和批发商购进安然股票，数不清的投资人和机构都将涌来。于是他立马付诸实践，成立‘安然资本’，把斯克林请来当CEO ，不仅做天然气，还做石油、电力。这个点子在股市大好时，当然是为人所称赞的——比起把钱放在银行，美国人更愿意把钱放在投资回报率更高的股市。斯克林的做法被誉为当时的一大‘金融创新’，能源硬需求一直都在，美国股市又添一支牛股。斯克林也因此被视为美国金融界(1.08, -0.03, -2.70%)的新星。

　　斯克林提出这种跨界的‘点子’绝非偶然。他的父亲是一位销售经理，耳濡目染下，他对商业的兴趣极其浓烈。斯克林以全校前5% 的优异成绩毕业于哈佛商学院，他藐视规则，自诩是‘见鬼的聪明’。在学校里，他就乐于提出各种各样奇怪的点子来证明自己的独一无二，不管这个点子实施的长远效果如何，冒险、独特就是他最大的追求。这次给肯尼斯的点子也不例外，他不仅又一次证明了自己的聪明，还为自己叩开了最辉煌的职业生涯。

　　在安然资本担任CEO 期间，斯克林用一个接一个的‘点子’让公司营收连年增加，随后肯尼斯把斯克林捧为整个安然的CEO ，让他放手去做，自己只担任董事长。

斯克林| 高智商冒险家

　　没有人质疑肯尼斯让位给斯克林的决定，毕竟他已经年过50 ，‘安然奠基人’的光环压得他没有勇气去亲自做一些大改变，而斯克林接连掷出的几个点子，都那么恰到好处地打在华尔街投行的心坎里，安然的利润迅速增长，股票的回报率节节攀升。把管理权移交给斯克林，这是市场乐于看到的。

　　正式成为安然CEO 后，斯克林招揽了一批自己的人马，无一例外都是高智商、爱冒险的‘同类’，其中CFO 安德鲁·法斯特罗和安然能源终端管理者白露龙是他最为倚仗的两人。他们志趣相投，一起为安然股票如何稳步上涨出谋划策，一旦如愿以偿，他们便会一起去做一些更冒险的事，满怀激情地进行下一轮尝试。

　　这种执掌公司的风格，让安然上下都充满了‘追求刺激’的氛围：年终考核会依照业绩和上级评价对员工分级，不管什么理由，末尾10% 的员工就会被淘汰。按照员工们的说法，安然彻底成为了一家‘大男子主义’的公司。

　　眼看他起高楼，眼看他楼塌了

　　1980 年代美国放开能源价格管制，鼓舞了一批和安然相似的能源公司，他们互相竞争、合并，不仅没有扰乱市场秩序，还让美国股市多了一支牛股安然。美国人感觉自己已经初步接触到了‘制度松动’所带来的美妙结果，市场这只‘看不见的手’是如此智慧和有力，而商业史学家大力追捧的高级经理人员也被赞为‘看得见的手’，一时间新自由主义之风大盛。

　　在肯尼斯的默许下，安然花了大力气，说服美国证券交易委员会同意安然实行‘按市计价’，这意味着安然能够在一天内按照自己预估的交易额，记录下未来几年后才能完成的交易利润。换言之，安然究竟赚了多少钱，全凭自己说了算。这件事在现在看起来可谓疯狂，但谁也不知道，从国会到证券交易委员会，数不清的经济学家究竟为什么没有阻止，也没有谁知道这是否和安然一直进行的政治资助有关。

　　随后斯克林还在法斯特罗的建议下，玩起了SPE （特殊目的实体）的游戏。 SPE 原本是上市公司为了多融资所想到的办法，简单来说，就是单独成立一个公司，将自己的一项资产剥离出去，大多数时候是想凭此抵押发行债券。 SPE 独立于原公司的财政报表，不管是赚是赔，都让原公司独立于发起风险之外。以单项资产融资，还可以节约融资成本，合法避税，这种做法被誉为‘ 20 世纪最伟大的金融创新’。

　　与此同时，自1991 年在英国兴建了第一座海外发电厂之后，安然向外扩张的步伐就越来越快。菲律宾、澳大利亚、危地马拉、德国、巴西、印度、日本……不管是发达国家还是发展中国家，只要能够掺和一脚，安然就绝不会吝惜自己的钱包。仅仅印度大博发电厂，安然就大手笔地投入20 亿美金。可惜的是，规模巨大的发电厂建好了，印度政府却以‘电价太贵’为由，拒绝从大博发电厂购电，安然血本无归。但一开始，安然就已经把预期收益计入了报表中。

　　在四处兴建发电厂之外，安然还十分看好自来水业务，花费了28.8 亿美元购买了‘威塞克斯水业’，可惜安然这次的预估也错得离谱。据推测，安然在此后至少又赔进了10 亿美元在威塞克斯水业中，而打从一开始，安然就利用SPE 把威塞克斯水业‘藏’了起来，整个安然的账目只见获利，不见亏损，外界谁也没法探清安然大胆扩张的真实结果。

　　不仅如此，安然还大跨一步成为了‘互联网公司’，致力于构建一个‘安然网络’，把空闲带宽也变成一件可买卖的商品，打包抵押，发行债券。为此，安然放出一支广告，主要提了两个问题：‘为什么我要为我没有用的带宽付钱，为什么这样的带宽不能再次销售为我带来利润？’广告煽动人心的效果立竿见影，安然股价在2 个月内从40 美元暴涨到70 美元。

肯尼斯和斯克林

　　就这样，在斯克林一个接一个的点子推动下，安然的营业收入从1996 年的136 亿美元，上升至2000 年的1000 亿美元，净利润也从5.84 亿美元上升到9.79 亿美元。利润的骤然提升背后是整个安然业务结构的调整， 1990 年，安然80% 的业务来自于天然气输送业务，但10 年后95% 都来源于能源交易和批发业务，从‘能源运输公司’变成了‘能源贸易公司’。作为全美第七大公司，安然掌控着全美超过25% 的能源交易，年营收过千亿美元，是当之无愧的能源交易界龙头老大。

　　在斯克林的‘妙手’之下，这个组建仅15 年的公司也成为了华尔街的‘心头宝’，大通、高盛(197.68, -4.86, -2.40%)、花旗、德意志银行，几乎所有的投资银行都大量持有安然的股票债券。不仅如此，由于安然对外披露的财政报表总是一片‘欣欣向荣’，股票发行之后也保持稳步上涨，最高达到每股90 美元。《财富》杂志连续6 年评价它为‘最具创造力的公司’，许多美国人都把它视为‘防御型股票’，工资、退休金一股脑都用来购买安然的股票，尤其是本来就受雇于安然的职工，他们在公司里见证了安然在海外的大扩张，也总能听见肯尼斯和斯克林的豪言壮语，要‘成为全球最大的能源公司’。在这种全公司持股、全民买股的情况下，没有人在意收入仅占5% 的天然气、电力等实体业务的业绩究竟如何，却都盯着股市，希望安然股票再创新高。

　　孰料好景不常在，加州停电事件爆发了。在2000 年的最后两个月里，加州电力运营商发布了4 次一级紧急事件警告和18 次二级紧急事件警告，这代表着当地随时可能发生大停电。到了12 月7 日，加州当日的批发电价竟然高达1400 美元/ MKWH ，是平时的20 倍。又过了几个月，停电警告不停地发，加州真的停电了， 160 万户居民因此受到影响，经济损失高达百亿美元。奇怪的是，一边是电力‘紧缺’价格飙升，另一边却有一家当地电力零售公司宣告破产。而早在2000 年的夏天，另一家名为SDG&E 的电力公司就向加州政府投诉，电力市场被操控了。

　　市场真被操控了吗，谁能做到呢？怀着这个疑问，一家小型短期投资公司盯上了加州发电厂领头羊安然，质疑安然刻意抬高批发电价，借此炒高股价粉饰财务报表。

　　嗅觉灵敏的记者贝瑟尼·麦克莱恩也注意到了，为了蹭蹭安然的热度，她决定电话采访一下安然高层，没想到一问‘安然究竟是怎么盈利的’就把CEO 斯克林问倒了。麦克莱恩大为疑惑，调查之后，一篇名为《安然股价被高估了吗》的文章被刊登在《财富》杂志上，引发轩然大波。一心关注股票、被分析师哄晕了头的普通投资者这才想起发问：安然到底是怎么赚钱的，从不大跌的‘神话’又是如何缔造的？

　　一石激起千层浪，曾经安然有多么火热，这时候就有多少投资者等待着安然的回答。媒体凭借强大的调查能力，一点点拼凑起安然在全球各地大肆投资却收益无几甚至赔钱的事实。这样的业绩怎么可能支撑起安然的股价？

　　一片质疑声中，安然新发布的季度财务报告格外引人注目：由于中断了与‘某一关联企业’的财务合约，安然产生了一项高达12 亿美元的重组费，这项费用导致股东净资产减少12 亿美元，公司立马出现了高达6.18 亿美元的赤字。