李迅雷：2018年宏观经济展望与大类资产配置(5)

有投入必然是有产出，投入多意味着产业升级的机率大，肯定是要重点关注，我国巨额的研发费用主要是投在哪些方面，这个跟其他的国家又有什么区别？我发现中国的研发费用大部分是政府投入、国有企业的投入，民间资本的投入比较少，政府投入哪些，民间投入哪些，这些对于我们看重哪个行业会起来还是有一定的借鉴意义。

从相关的行业投入计算机的领域比较多，投入电子比较多，所以带来的哪些行业有机会，我不是研究这些行业但是从宏观角度来讲就是要看钱投哪里去，像中国的量子卫星或者又是搞航母又是搞激光武器，通讯网络从3G到5G等到，一系列巨大的投入，这些对哪些上市公司最受益，这对于资产配置的意义重大。

比如说半导体行业，那也是政府巨额投入的战略性行业，此前巨额地投入一直没有满意的回报，但是最近效应显现出来了。为什么呢？有一个逻辑，说是摩尔定律放缓了，过去摩尔定律是一年半到两年内，芯片内的零部件容量翻一倍，因此中国一直追赶不上，如果摩尔定律放缓，即技术进步放缓，这给中国赶上的机会。中国在芯片方面的进口是很大的，高达1.8万亿人民币，据说超过原油的进口额。这块如果能从部分替代变成完全替代，将可以给中国半导体企业带来巨大的商机，这会是一个很大的故事，这个故事能不能成为现实还很难说，但是我们看到政府还在继续投入，设立的半导体产业基金总和是万亿级的，这就是中国的特色，中国的优势。比如说中国政府在支持战略性新兴产业上，是愿意下重手的，如光伏产业、通讯、大飞机、新能源汽车等领域，如果我们看得更长远的话，这些行业是不是有获得几倍收益的机会？

2018年货币政策和债市的几个判断

从当前经济形势和货币政策的特征看，我有几个判断。如前所述，期望金融市场出清不大可能，这次又推出银行、信托、保险、证券等行业统一尺度的资产管理的新规，要统一监管，这个对于资产管理行业的冲击又是巨大的。今后，金融板块会出现分化，但同时也要看到，当前的货币政策和MPA双支柱调控模式是不可能让市场出清的，毕竟金融行业在GDP的占比这么高，必然要维持金融行业的基本稳定。从国际比较看，去杠杆的力度都是有限的，无论是美国还是日本，去杠杆都是结构性的。