标普下调中国评级至A+ 对资本市场有何影响？(9)

　　基于一系列的定量因素和定性因素分别对五大核心因素进行1（最强）-6（最弱）的评分，政治分考察主权决策机构的有效性、稳定性和可预测性，机构的透明度、问责制和信息的可靠性，政府支出文化，外部安全风险，潜在影响的外部组织的策略设置等。经济分考察收入水平、增长前景、经济多样性和有效性。外部影响分关注国际贸易中主权货币的使用情况、主权国的外部流动性、对外偿债能力、国际收支等。财政政策分关注财政政策的灵活性和结果、长期的趋势和意愿、负债成本和结构等。货币政策的衡量指标包括使用货币政策调控的能力和有效性，以及决策制定过程的机制和效率等。

　　惠誉主权评级方法

　　惠誉采用互动合作的评价方法，先给目标评级主体的相关官员发放标准化的问卷，问卷侧重考察对经济政治环境可能造成异常影响的政府因素，在该过程中逐渐建立对于目标主体的债务结构和偿债能力的框架。

　　然后是对政策的评价，包括财政货币政策适应性和一致性，对政策的冲击因素和政策制定机制等。对国际贸易领域的分析，如国际市场的占有额、市场的分布多样化和经济的开放程度等。并通过考察一国劳动力市场的弹性来看目标主体抵御外来经济冲击的能力，例如考察政变等政治风险的影响等。综合这些分析因素之后，会形成一个详细的报告提交给主权信用评级委员会（Sovereign rating committee），经各金融机构和企业联盟的专家委员讨论修订后对外公布。

　　对资本市场的影响

　　一个评级公司如何可以对一国主权进行评级，这样的评级究竟会产生怎样的影响。主权信用评级下调是否会影响一国的债券市场、股票市场和外汇市场，影响程度又几何呢？

　　从理论来看，主权信用评级主要反映被评级国家对外债务的偿还能力。因此，主权信用评级将对一国的对外融资能力和融资成本产生直接影响，间接地也会对评级下调国家国内资本市场产生冲击。主权信用评级作为国家风险的代理变量，它的变动严重地冲击着一国债券市场。当然对于一国主权评级的下调也会影响一国的货币表现。对于股票市场而言，主权信用评级的下调包含许多新的信息，无疑是一个利空消息。该消息将严重挫伤投资者持股信心，引起本国股票市场的下跌。2009年12月三大评级机构相继调低希腊的主权信用评级，引起希腊股票的大幅下跌。而股票市场作为一国经济的“晴雨表”，对一国经济发展注入了强大的动力。因此，主权信用评级提高带来的“利好”与评级下调带来的“利空”通常都将一定程度上反映到股票走势中。

　　由于最早一次主权评级符号下调发生在1999年，距今时间比较久，而最近两次主权评级符号下调又集中发生在近期，因此，为了便于观察主权评级下调的实际持续影响，我们主要选择观察2013年4月9日惠誉将中国主权评级由AA-下调至A+这一事件对我国资本市场的影响。