?遏制“割韭菜”新规出台时机精准“高送转”

?遏制“割韭菜”新规出台时机精准“高送转”

红报财经 张俊明

年末年末，“高位送转”是A股的常规炒作主题之一，但今年的主题才刚上线不到一周，就已经放出在“紧缩咒语”上。根据沪深交易所最新发布的指引，“高速转移”门槛明确，并在加强信息披露、与业绩挂钩、解禁限售三方面做出了详细规范。股票。新规公布后，一批刚推出大规模送股计划、股价大涨的小盘股立即做出了反应，可见，新规对于遏制市场对“高送转”主题的盲目炒作，具有立竿见影的效果。但从保护投资者的角度来看，这一最严厉的新规仍需进一步完善，以推动上市公司真正走向股东利益最大化的方向。

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遏制“割韭菜”，新规出台时机精准

“高交割”的本质是分蛋糕而不是做大蛋糕，无论增资多大，都不会增加上市公司的整体内在价值。但另一方面，“高交割”实施后，股价有所下调，相当于降低了投资者参与的门槛，扩大了公司在市场上的“群众基础”，提高了流动性在某种程度上。“高送转”能存在多年，并非完全没有道理。但世间没有无缘无故的爱情，上市公司自然不会无缘无故推出“高送转”计划。虽然都是打着“ 回馈投资者”，往往堕落为高股价和便利。部分股东减持套现，也引发了很多内幕交易嫌疑。股改之前，“10送10”基本是天花板“高额红利转让”，大家普遍认为蓝筹股和小盘股会实施高额红利转让，但近年来，“高额转让”已经超过10对10，而20换10、30换10的情况并不少见，很多股本大、业绩不佳的公司也纷纷加入高交的行列，利用高交推高股价。割韭菜的用意很明显。在这种情况下，

交易所《指引》出台前，征求意见历时半年多。经过长时间的酝酿，新规堵住了以往“高交转”结合减持的套路漏洞。选择新规在此时出手，恰逢年底推出高抛转让计划的高发期。同时，12月也已逼近限售股解禁高峰。及时，“高价转让”将被用来推高股价，减少“割韭菜”的做法。扼杀在萌芽状态是相当精确的。

谨防绩效变化和“分段转移”

短期来看，新规的出台将很快让围绕“高送转”话题的炒作降温，但未来仍需警惕擦边球的可能性。例如，新规将“高交转”与业绩增长挂钩。虽然业绩平平，甚至连下跌的个股都与“高交转”绝缘，但很难保证公司实施“高交转”后业绩不会下滑。但是，如果企业通过业绩造假和注水达到“高交转”的标准，在事件实施后，股价波动对投资者的影响已成既定事实上市公司高送转新规，损害不可逆转。此外，上市公司还可以通过“分部转让”来避免一次性高价转让。例如，面对沪深主板10比5的“高转转”限额，上市公司可以选择10的2倍入股4.2股，合计可以超过10比1的效果。 10.

因此，笔者建议新规应考虑到上述情况，填补空白。比如，针对业绩变动问题，对提出“高交、高调”方案的企业，应提前加强业绩考核，最大程度防止业绩造假。若计划实施后业绩下滑，可设定公司每股收益不恢复至上一次“高送转”提案时的每股收益，不再进一步扩容允许股本；因“转让”增加的股份被强制注销，减持或股权转让导致注销不足的，将适用追溯罚款。至于“分段划转”，可以规定上市公司每年最多可以进行一次股本划转，当年不实施的，不累计至以后年度，所以以免出现多次转账拼凑成实质性“高额转账”的可能。

不同板块“高交转”上限有待商榷

根据新规定，上交所采用10比5的标准，深交所分别为主板、中小板和创业板的10比5、10比8和10比10。从表面上看，这是因为不同市场的公司平均股本不同，允许规模较小的公司适用更宽松的标准，但难免有“一刀切”的嫌疑。例如，自2004年深圳中小板成立以来上市公司高送转新规，股本超过沪深两板的企业不计其数，甚至创业板也有温氏等股本比较大的企业。股份和东方财富；同时，近两年在上海证券交易所上市的新股也不少，其中不少是小盘股。这些公司在同期业绩增长和股权扩张方面，与深交所上市公司并无太大区别。

为公平起见，“高转让”标准应与公司上市地脱钩，与总股本挂钩。现有的5股换10股、8股换10股、10股换成三级标准，总股本分别为10亿、1亿、1亿以下。总股本超过10亿的，适用10送5的标准；总股本在1亿至10亿之间的，适用10送8的标准；总股本不足1亿的，适用10送10的标准。这样，可以限制大盘股进一步高抛转让，从而导致其股价走低，以及因高额抽奖而面临“面值退市”的风险。它还可以使大额转让标准更公平地适用于所有A股上市公司。.

（本文已发表于2018年12月1日出版的《红周刊》）