巨量解禁来临 长城证券成为第二个“天风证券”？

　　近10个交易日，长城证券（002939.SZ）股价已下跌近20%，距离其巨量限售股解禁日期还有4天，资金似乎已“先逃为敬”。

　　两天前，因超百亿天量解禁，股价经历两个一字跌停的天风证券（601162.SH），10月23日股价稍有起色，小幅上涨了1.59%，但市值已跌去约68亿元。长城证券此轮解禁市值远超天风证券，下周解禁日，又会引发怎样的股价“坍塌”？

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　　169亿限售股来袭

　　根据上市时间安排，长城证券下周一将有13.54亿股首发原股东限售股份迎来解禁，占公司总股本比例43.62%，是目前流通股本的大约4.4倍。以10月23日收盘价计算，本轮解禁市值达168.8亿元。

　　资料显示，长城证券此轮解禁的股东共有22位，包括深圳能源(6.230, 0.13, 2.13%)集团股份有限公司、深圳新江南投资有限公司、中核财务有限责任公司、四川长虹(2.640, 0.02, 0.76%)电子控股集团、新湖中宝(2.930, 0.09, 3.17%)股份有限公司等。十大股东中，除华能资本服务有限公司外，其余九位股东的限售股均将解禁。

　　图源：东方财富(14.850, 0.08, 0.54%)网

　　投资者对限售股解禁的恐慌情绪，在券商股中早有前车之鉴。除了近期天风证券同样因百亿解禁两度被“钉”在跌停板上，两天内市值跌去68亿元外，此前第一创业(6.380, 0.06, 0.95%)证券（002797.SZ）的落魄更是令人心悸。

　　2017年5月11日，第一创业证券迎来了9.8亿限售股解禁，占公司总股本的44.77%。限售股解禁之前7个交易日，就经历了20.82%的跌幅，解禁后三连一字跌停，期间最大跌幅达到了48.91%。在解禁之前，第一创业证券股价曾达45.48元的高位，解禁之后便一蹶不振，如今已跌至6.32元。

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　　股东减持动力足

　　针对市场的恐慌，长城证券的回应是，下周是否会有大规模减持未知，公司将以维护投资者的权益为目的研究方案，但不会仅为维护股价随意承诺。但随后，解禁股东之一的深圳能源集团就承诺称，两年内减持不超过其持有的50%。

　　客观来看，长城证券股东减持的动力是相对明确的。

　　一般来说，在原始股成本低收益高、持股人为创投股东、公司估值偏高、股价处于历史高位的情况下，限售股解禁股东减持的意愿会更加强烈。

　　长城证券一年前上市发行价为7.57元，当前股价为12.47元，收益约1.65倍。而原始股东的持股成本通常远低于首发价格，因此上述股东的收益应该不止于此。

　　而此轮限售股解禁股东中，半数为民企或创投企业。这类企业买入股票大多以财务投资为目的，因此解禁时卖出股票套现的可能性更大。

　　从基本面看，虽然长城证券2019年上半年实现归母净利润4.97亿元，同比增59.17%，且前三季度净利润预增47%—63%，但其估值偏高的一面不容忽视。数据显示，长城证券当前市盈率（TTM）为50.22倍，高于行业30.69倍的平均值；市净率为2.36倍，位居全行业第7位。