金融去杠杆下，那么大类资产该怎么配置(4)

    我们看房地产市场，过去几年的牛市也经历了一个从少数城市逐步蔓延至大多数城市的过程。2014年下半年全国第一个开始上涨的城市是深圳，当时大家认为深圳的上涨是个案，只是因为创业板牛市造就了一批亿万富翁，加上深圳年轻人多，房产供需结构相对健康，而全国人口老龄化，房地产不具有全面上涨的基础。到了2015年北京上海开始涨，大家又认为是因为人民币贬值，一线房产具有稀缺性，可以用来保值，是投机性需求拉动的结果。2015年央行开始连续降息，并从下半年开始降低按揭贷款的首付比率，2016年年初进一步下调首付比率，流动性放松后房地产也进入了全面的牛市，从2016年二线城市大涨到2017年的三四线城市大涨。虽然每类城市的上涨背后似乎都有其自身的理由，比如二线城市涨是因为人口向大城市集中，三线城市涨是因为棚户区改造的货币化现象，但本质上房地产演绎的就是一个基本面从结构开始、流动性奠定牛市的过程。当前房地产的上行周期已经接近尾声，而股票出现结构性行情，说明有风险偏好较强的长线资金已开始从地产转向股票，类似于2013年地产调控后A股反而成为了资金追逐的下一个风口。