金融去杠杆下，那么大类资产该怎么配置(3)

    上一次人民币突破前一轮高点发生在2012年9月，对应的关键点位是6.3，突破后在4季度外汇占款就开始转正，到2013年外汇占款就增加了3万亿，而在2012年的时候几乎是没有增加的。在汇率市场上，大家也都是买涨不买跌的心态。所以这一次人民币突破6.8后，，我认为未来非常大的一个变化是在于外汇占款的转正，而这个会影响到货币投放的机制。为什么会影响到投放机制？比如说现在大家最关心的同业存单的问题，为什么在过去两年里规模增长得这么快？这个问题不能简单归结于利率市场化和理财竞争的结果，利率市场化和理财业务的发展从2011年就开始了，为什么到2015年、2016年开始银行才拼命抢存款？问题的根源在于2015年开始外汇占款出现缺失，只能通过央行的货币投放。央行通过公开市场操作投放流动性的最大问题是，主要的对象都是大型银行，而中小银行想要获得流动性，只能通过同业存款或存单的形式向大银行要。所以同业存单的快速发展，实际上与人民币贬值是密切相关的。如果外汇占款能够持续流入，意味着中小银行对同业存单的依赖性也会下降。