金融去杠杆下，那么大类资产该怎么配置(5)

    债券与商品的排序与2013年钱荒后的表现会有所差异，因为当前去杠杆的主体是金融机构，而非实体企业。不可否认，利率的上行对实体经济的融资肯定有负面影响，但程度远不及2013年。2013-2015年去杠杆过程中，社会融资增速几乎腰斩，所以最惨的资产是商品，最大的受益资产是债券。而今年社会融资增速虽然相对于去年有所下滑，但总体维持在低位，波动并不大，真正下滑幅度最大的是银行的资产增速，过去两年持续高于社融增速，现在已逐步向社融靠拢，而在银行资产收缩的过程中最受伤的资产是债券，而非贷款。所以商品即使回调也不会像2013-2015年那样呈现趋势性的下跌特征，而债券虽然明显超跌了，下半年有阶段性的修复机会，但也不会出现2014-2015年那样的大牛市。