金融去杠杆下，那么大类资产该怎么配置-随便找信息港

金融去杠杆下，那么大类资产该怎么配置

前面不少人也都谈到了，今年做投资非常痛苦。其实大概每隔两三年的时间，似乎都会有这种感觉的时候。做股的人，做债的人，做商品的人，都觉得自己熟悉的领域没有投资机会。最后的结论，就是现金现金为王，但真的是这样吗？

人对当下的状态往往感知是最清晰的。然而对过去经历过的事情，对记忆的感知，是模糊的。如果用数据来说话，在中国过往的流动性紧缩周期中，看各类资产全年的回报率，几乎没有过现金为王的时候。当然在某一两个季度会出现资产齐跌的情形，但这种状态并不是一种常态，最终总会有资产能够提供比现金更好的回报。为什么这么说？中国的货币一直保持高增长，即使现在中枢在回落，增速仍然有10%左右，新增的货币迟早会体现在资产价格上。当然如果中国的货币出现负增长，毫无疑问应该持有现金，但短期内出现的概率很小。

从2003年中国经济进入快速增长期以来，流动性紧缩周期共有五：2004年、2008年、2011年，2013年和今年。前三次是由于高通胀，引发了央行的收紧。2013是为了倒逼实体企业去杠杆，而这次是金融机构去杠杆。在这几个年份，都是大家说的投资最痛苦的年份。但是如果把这些年份各类资产的表现统计一下，可以发现真正意义上股、债和商品全年回报率都为负的年份只有2013年。但是别忘了，仍然有两类资产在2013年是大涨的。一是股票里的创业板，那是创业板牛市的第一年，全年涨了80%。二是房地产，全国房价平均上涨了10%。

也就是说，从全年的表现来看，我几乎找不到所有资产都是下跌的时候。如果分到季度数据去看，股债商品齐跌持续的时间段最长没有超过6个月。最长的时间是哪一次？2011年那一次，大约从4月份到9月份。2013年股债商品齐跌发生在4季度，持续了大约3个月的时间。今年各类资产齐跌从3月份开始的，到目前为止正好也3个月左右了。但是，把这次跟2011年、2013年同时下跌的时候做比较，资产的跌幅其实并不大。比如说长债收益率升幅不超过30bp，而过去两次基本都是在40bp以上；商品跌幅和过去两次差不多；股票是相对最抗跌的资产，大盘指数甚至还是涨的，即使看全样本等权重的万德全A指数，相对于年初时的最大跌幅也只有5%左右。为什么大家感觉痛苦？因为这次创业板的跌幅是所有资产中最大的，正好也是过去大家重仓的资产，股票的分化十分明显。

每一轮利率往上走，伴随着货币增速的下行，总有资产会先扛不住，先跌的往往是最弱势的资产，到了最后强势资产也开始补跌，形成下跌的共振。那么当所有资产发生齐跌时，未必是一件坏事，这意味着流动性冲击已进入尾声，而不是开始。这时我们往往会看到M2增速止跌企稳。