发布时间:2018-04-19 10:44:15 文章来源:互联网
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迪安诊断40亿车轮并购后遗症:商誉暴雷,董事长已减持(2)

以2016年收购的元鼎医疗器械有限公司(简称“元鼎”)为例。当时,迪安诊断以总价3.32亿元收购了这家公司,形成商誉2.8亿元(减值前)。收购时,相关方给出的业绩承诺2016-2017年分别为8000万元和10000万元,但是在收购的第2年,业绩承诺就没有完成。2017年,这家公司净利润仅为7835万元,只完成了业绩承诺的78.35%。

被收购公司业绩扑街,迪安诊断不得不在2017年计提了3431万元的商誉减值。

但熟悉财务常识的投资者都会明白,真正的考验也许才刚刚开始。2017年,业绩承诺期就结束了。如果在这之后元鼎的业绩继续亮红灯,谁来补偿?

在进行第一次减值计提之后,元鼎对应的商誉仍然高达2.46亿元。如果出现一些极端的情况,比如账面商誉全部或者大比例减值,对未来业绩冲击有多大?

2017年,迪安诊断的归母净利润约3.5亿,未来元鼎有可能产生的商誉减值风险,投资者不可不防。

2017年年报才公布不久,迪安诊断又再次提出并购,拟出资5.76亿收购青岛智颖医疗科技有限公司51%的股权。但愿这次并购不会重蹈元鼎的覆辙。

除了并购带来的商誉减值风险以外,迪安诊断2017年报中多项财务数据也需要投资者高度关注。

并购“并发症”?负债攀升,经营现金流陡降

迪安诊断是一家以医学诊断服务外包为核心业务的公司。

财报显示:2017年营业收入为50.04亿元,较上年同期增30.86%;归属于母公司所有者的净利润为3.5亿元,较上年同期增33.05%。

受益于并购,迪安诊断的营收保持着每年30%以上的高速增长,然而看似靓丽的高速增长背后,公司的负债总额与资产负债率也随之攀升。

财报显示:2014年公司资产负债率开始上升,负债总额从2015年开始出现明显的增长。截止2017年年报,公司资产负债率为60.12%,负债总额合计44.43亿元,相较2011年上市首年的负债总额1.24亿元,增长近35倍。

除去负债攀升,公司扣非后净利润与经营性现金流净额也首次出现了负增长,如图:

尤其是经营性现金流净额在连续增长6年后,2017年大幅下降仅剩0.39亿元,同比下降70.88%。扣非后净利润2.20亿元,同比下降10.46%。

随着公司大规模的并购,营收虽说在不断增长,但同时带来的负面效应不知迪安诊断在未来还是否扛得住?

讲完了迪安诊断的外延式扩张,那我们再来看看它本身的内生式发展。

天南地北跑马圈地,到底是亏是赚?

迪安诊断给自己的定位是“医学诊断整体化服务提供商”,除了外延式的并购,公司内生式的发展可以概括为在全国市场“跑马圈地”,建立多层次的网络布局。

根据公开数据统计,随着最后一批省级实验室的顺利开业,公司共建立连锁化独立医学实验室38家,完成诊断服务全国连锁化的布局。

但从2017年年报来看,近几年用募集资金所建的实验室收入情况并不理想。其中,云南昊邦迪安医学检验所亏损118.95万元,天津迪安医学检验所亏损68.91万元,武汉兰青迪安医学检验所仅获利89.44万元,南京迪安医学诊断实验室迁址扩建后暂无收益。

公司累计投入11007.49万元,而这几家本期实现的利润为合计亏损98.42万元,相较于前期的投入,本期的投资回报有些入不敷出。根据公开信息,公司在2017年仍然设立了27家新公司,试问这花出去钱何时才能收回呢?

最后还要提一下董监高的减持。交易所信息显示:公司的高管在2016年9月开始大手笔减持,共计7次累计减持1453万股,参考市值约4.5亿元。其中,公司董事长陈海斌在2017年6月份减持约2.6亿元。

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