港交所的改革对新三板影响几何?我们如何应对?(2)

联交所亦建议修订现行有关海外公司的《上市规则》条文（及相应修订2013年《联合政策声明》），设立新的第二上市渠道，吸引在纽约证券交易所或纳斯达克、又或在伦敦证券交易所主市场的「高级上市」分类上市的新兴及创新产业发行人来港。

此次变革最大的改变，自然是“接受同股不同权”。时间回到2013年，阿里巴巴计划在港上市，马云曾希望，即便上市之后创始人也依然紧握公司掌控权，为此希望维持合伙人治理制度，不过港交所坚持“所有股东应得到平等对待”，致使阿里巴巴只能远渡重洋赴美上市。据当时投资银行估价，阿里巴巴市值高达1200亿美元，如果阿里巴巴能在香港上市，将成为港交所史上最大的IPO。错失“阿里们”成为港交所多年来的遗憾。而造成遗憾的重要原因之一，在于香港此前的上市架构不允许同股不同权的存在，如今港交所允许“同股不同权”的企业入港上市，用意很明显，就是不要再错过下一个阿里巴巴。同时，这一纸新规将为内地大批科技创新类企业打开了闸口。

此外，本次改革还明确表示允许无收入的生物科技企业来港上市，但市值要求需达15亿港元以上，以及其研究阶段不能处于太前期，同时由基石投资者拥有的股份将不会计算为公众持股。

近年来国内涌现出了一批批医药创新企业，因为前期投入研发资金较大，企业可能在一段时间内不赚钱，但企业净资产收益率非常高、增长非常快。而且一旦生物科技公司研发成功，利润兑现之后，往往会有爆炸性的增长。如果这类企业来港上市，就等于把此类企业留在了国内，对于国家的医药行业有非常重要的战略意义，同时也利于活跃暮气沉沉的港交所。据统计，过去10年在香港上市的新经济行业公司仅占香港证券市场总市值的3%，而纳斯达克、纽约交易所、伦敦交易所的占比分别是60%、47%及14%。

二

新三板“最大的敌人”创新板夭折

港交所在今年6月份曾发布两份文件，其一是创新板框架咨询文件；其二是修订《创业板规则》及《主板规则》的咨询文件。8月18日是结束咨询期，若获支持，港交所计划于2018年落实创新板上市规则。港交所设置创新板的目的是为了建立多层次的资本市场，将那些不符合在香港主板、创业板上市的企业纳入其中。