PE靠Pre IPO获暴利已过时，没这本事就不要做PE！(3)

我今天提出这两个问题，一个是两栖性的问题，跨越金融和产业，还有本土化的问题，实际上我们认为，这里面有大量的理论问题需要研究和理清，这些问题的研究从小的看，比如说最近证监会又出了一些规则，调整股东，比如说PE很多上市公司的股东，这些问题的解决就跟理论问题的深入研究相关。

但是另外更大我认为我们如果把PE的理论问题得到解决，实际上中国现在有更大的舞台等着PE机构。

第一个问题就是中国有几十万亿的国企要改革，这个PE可以发挥重大的作用。刚才前面讲的“一带一路”，也是上万亿、上十万亿、几十万亿的投资，中国资本走出去，PE可以发挥重要的作用。

还有更大的中国现在在谈振兴实体经济，供给侧结构性改革，实体企业的产业升级，PE也会发挥重大的作用。

但是这些作用都需要我们理论武装之下的PE机构来迎接这方面的挑战，把握这方面的机会。

讲到理论，再讲一下实践，跟大家交流一下。

第一，讲一下过往20年中国的PE，有两个阶段，从2000年左右到2013年、2014年的样子，十几年的时间，中国PE经过两个阶段。

第一个阶段就是我前面讲的典型的中国模式，做成长性企业的参股，那个阶段中国PE的导入区，主要还是一帮外资机构，也有中国少量的机构。投资模式就是参股，选优秀的行业龙头企业、快速成长的行业龙头企业，当时的PE核心模型我认为是一遍式，就是选择优秀龙头企业，特别是蒙牛、伊利、双汇等等这些企业，成为他的股东，参股这么一个模式。

随着推进，到2009年创业板开始以后，我们成长性模式就要做一些优化，就进入了增加上市因素的成长性投资，就是Pre IPO，九鼎也是那个阶段发展起来的。这个阶段中国本土的PE就发展起来了，包括九鼎在内，这个阶段冯总也是最熟悉，因为他在证监会，知道当时有很多拟上市公司就有PE机构介入，目前是一个收获期，进入了很好的回报期。

这个阶段我认为也过去了，以这种模式在中国做PE，时代已经是俱往矣。

到2013年以后，中国整个大的外部环境经济增长方式发生了很大的变化，这个时候就是现在，我重点讲一下现在。现在中国再做PE的话，如果我们再讲成长性投资，中国的经济高成长期已经过去了，再讲上市前的参股投资Pre IPO已经不是主流了，主流我认为就是进入现在中国PE的第三个阶段，我自己总结叫产业整合性的投资，核心模式我总结是“1+N”，就是帮助产业龙头整合，通过整合加上N的方式，成为一个区域性的系龙头，变成中国龙头，甚至国际龙头，就是内部有一个“建龙计划”来支撑这个计划，叫“1+N”。还有很多行业可以主动去打造这个N，就是通过整合N的方式打造1，这就是中国现在PE的主流模式。