PE靠Pre IPO获暴利已过时，没这本事就不要做PE！(2)

基于这个理解，就是全世界的PE，50年前的PE还是现在中国的PE，都有一个最本质的特征，一定是跨界，跨着金融和产业，怎么跨界呢？资金来源端是金融化的或者是泛金融化的。

实际上我们说PE最早是以私募的方式，实际上原来也不只是私募的方式，也有以公募的方式募集股权投资基金，比如说我们有些公募基金，下面也有一些基金公司，也在做直投。比如加了杠杆，私募化还是公募化都已经金融化了。

另外一端这也是PE最有特色的，一定是投的实体企业，而且投的实体企业的股权，不管是狭义的PE还是广义的PE，VC也是广义的PE，投的是初创企业，但是一定是股权，一定是跟企业的风险和收益高度匹配的。

我认为，如果要理解PE，第一个基本问题就是要理解PE是两栖性、跨界性的资本，基本上也是PE的价值所在。如果PE纯粹是金融资本，肯定没法比拼银行，如果纯粹是产业资本，也没法比拼很多实体企业，相关的资本运作，一定是跨界的、两栖的。资金端是金融化，投资端是产业化。

我认为除了两栖的普遍规律以外，还有一个特殊规律，这个规律就是PE一定要高度本土化的投资模式。实际上这种本土化的特色也来自于它的两栖性，PE的资金方面需要金融化，一定是跟业务所在国、机构所在国的金融体系高度相关，而金融体系大家知道是一个高度本土化的领域。同时PE投资的对象是实体企业、实业，而且实业股权，同时这也是高度本土化的一个情况。

比如我们说美国，PE最早诞生于美国，我自己总结PE有两个最基本的模式：

第一，美国A模式，跟中国不一样，PE从诞生的那天，它是一个高度发达的金融体系，加上高度成熟的实体经济，是以这么样的背景发展起来的，当然一开始就是做杠杆收购，就是门口的野蛮人，这是美国模式。

第二，中国模式，中国的PE20年前才开始诞生的时候，我们跟美国完全不一样，我们的环境是快速发展，而且当时很不成熟的金融体系，比如说杠杆收购，中国没有，加不了杠杆。尤其是收购企业，好多企业是第一代创业者还在。比如说收购万科，怎么收购呢？王石还在你收购它干什么呢？收购不了，这是跟美国完全不一样的。

中国模式一开始就是基于成长性企业的参股，是这样的模式，我们叫做C模式，中国大量企业创业者还健在，股权投资又不能合作，只能参股。

这是我自己的总结，PE的第二个特点，就是本土性，可以说这也是PE的特殊规律。