股价涨538%市值激增 分析称恒大“储粮”真的不多了(2)

　　海通证券分析师涂力磊分析称，预计恒大全年有望冲击5000亿销售目标，2017年、2018年每股收益分别是2.32元和3.11元人民币。上调恒大目标价为港币32.85元（人民币27.84元），维持“买入”评级。

　　万科出现“战略失误”？ 2017年上半年，房地产三巨头出现惊天一幕，中国恒大上半年净利润高达231亿元，是万科同期利润的2.3倍。与此同时，一个巨大的疑问浮出水面——在高负债的前提下，中国恒大如何实现如此高速的利润增长？

　　有关业内投资人士透露，早在三年前，万科、恒大等地产龙头公司对于楼市产生了较大分歧。2014年6月，万科总裁郁亮公开发表一篇文章《我国楼市进入“白银时代”》，被人民日报转发。从财报中也可以看出，万科明显地放缓拿地节奏，非传统地产收入占比逐步提升，加快回款（回款率由90%提升至95%以上）使得现金储备大幅增长。

　　然而，并不是所有人都认同万科的观点，其中最典型的是港股上市的碧桂园、中国恒大、融创中国。与万科不同的是，他们在2014-2016年做了大量杠杆扩张，除了常规贷款以外，还有大量的配股/优先股/永续债等手段。

　　比如，融创2016年发了100亿的永续债，2017年上半年负债率位居众房企之首；碧桂园2015年永续债规模增长了5倍之多，从2014年底的30.9亿元增至195.28亿元；恒大更是优先股、优先票据、永续债等手段轮番使用，2017年偿还之前的永续债高达1129亿元。

　　而这三年，A股的万科开始加快周转率/降杠杆/留存现金/放缓土储/转型新兴业务等措施，大幅收缩扩张战线，使得恒大与碧桂园抢得了先机。

　　中国恒大2016年底只有万科1/4的市值，仅用了9个月时间，恒大市值反超万科1000亿，一举成为国内市值和销量最大的上市房企。这也是战略差异化带来的结局。

　　期间，融创市值从211亿人民币翻了5倍，达到1256亿人民币；碧桂园此前是H股内房股中市值最大的（800亿人民币），也翻了2倍到2252亿人民币。唯有A股的万科市值增长缓慢。

　　2015年中，中国房价迎来涨幅最大、涨速最快的牛市，杠杆做多者收益巨大，行业格局发生变更。由于房企的会计制度，运营成本于2015-2017年体现，但是收入则于2017年刚刚开始体现。

　　发出“去负债”号令！许家印表示，预计未来用3年时间，使公司负债率降至正常水平，同时保持行业龙头位置。许家印提出“三低一高”战略，即低负债、低杠杆、低成本，以及高周转，由此实现从追求规模到效益的转变。

　　那么，许家印是如何带领中国恒大“去负债”的？随着一系列公告发布，这一悬念正在揭开谜底。