标普下调中国评级至A+ 对资本市场有何影响？(11)

　　中资企业境外发行的美元债的期限集中在3个月、1年、3年和5年，我们观察3个月和3年期期限的美元债一级发行利率的变化情况，看国家主权评级下调对中资企业境外发债融资成本的影响。

　　在2011年4月1日惠誉下调中国主权评级展望由稳定到负面和在2013年4月9日惠誉下调中国主权评级由AA-到A+之后，虽然对中资企业境外发债规模的影响有限，但是从发行人境外融资的成本来看是有一定上浮的，企业境外美元债券的发行利率有所上升。但是在2016年3月2日和2016年3月31日穆迪和标准普尔分别下调中国主权评级展望由稳定到负面之后，对企业境外发行美元债的成本整体而言则影响不为明显。

　　境外发行美元债的第一大行业就是中资银行，而且银行作为金融体系中最重要的一个环节，通常是金融系统风险能否守住的关键要素。国家的主权评级对这个国家的银行评级产生的影响也更加深刻，因此我们选择银行行业境外融资境况的变化，来具体分析我国主权评级下调之后对企业境外融资成本的影响。

　　截止2017年9月21日，发行过的3个月期的美元债共计448只，其发行人全部是金融企业，且超过99%都是我国中农工建交银行境外分行所发行的美元债。

　　我们挑选相同发行主体在2011年4月1日和2013年4月9日评级调整前后发行同期限美元债的利率，可以发现中国银行香港分行和中国工商银行纽约分行在中国主权评级下调之后，在境外发债融资的成本都有所上升，分别上涨了约20-30个BP。而2011年相同期间美国国债3个月期收益率和2013年相同期间美国国债3年期收益率基本都是呈下行趋势。

　　由于三个月期的美元债在2016年3月前后无合适的可比较对象，因此，我们选择在2016年3月评级下调前后银行境外发行的3年期的美元债作为比较对象。截止2017年9月21日，中资企业境外共发行过的3年期的美元债共计438只，主要包括金融企业和房地产企业。