中泰证券：5G带动通信设备产业链 提前分享行业红利

　截止至2019年10月31日，通信行业上市公司2019年三季报已全部披露完毕，我们根据公司的主营业务，选取通信行业105家上市公司，将其划分为12个子版块，分别是北斗导航、光器件、光纤光缆、流量大数据、网络安全、无线射频、物联网、云计算、运营商、主设备商、专网、其他等，进行分析比较。

　　营收净利增速放缓，5G推动行业持续向上。随着5G商用牌照的发放，运营商积极开展5G建设，资本开支触底回升，但受到贸易关系的影响，行业整体增速放缓。2019Q1-Q3，通信行业整体实现营业收入7214.22亿元，同比增长6%（2018 Q1-Q3 14.3%），实现净利润289.75亿元，同比增长66.93%（2018 Q1-Q3 -21.83%）；剔除中兴通讯(33.330, 0.11, 0.33%)、中国联通(6.050, -0.03,-0.49%)后，行业总营收4400.61亿元，同比增长9.5%（2018 Q1-Q3 28.5%），实现净利润205.31亿元，同比下降2.91%（2018 Q1-Q3 24.49%）。具体来看，主设备商、物联网板块盈利能力加速增长，2019Q1-Q3净利润分别同比增长178.2%、85.8%，主设备商板块毛利率改善，产业地位正在悄然改变，2019 Q1-Q3主设备商板块毛利率为35%，同比提升4.79pct，5G驱动下游应用快速发展，物联网板块净利润大幅增长，呈现持续高景气；无线射频板块营收净利也同步增长，一方面受益于5G资本开支的提升，提前分享行业红利，另一方面全球正在加速建设4G网络，海外需求增长；同时，随着5G技术的不断成熟和商用落地，网络环境日益复杂，对网络安全提出了新要求，需求不断增加，网络安全板块呈现高景气。

　　5G带动通信设备产业链，提前分享行业红利。从资本开支来看，2019年运营商资本开支结束下滑，出现拐点，CAPEX规划同比增长5.6%，而无线侧增长约16%，我们认为2019年运营商资本开支触底回升，将带动产业链回暖；从毛利率来看，产业链毛利率均有所改善，2019 Q1-Q3主设备商、光器件板块毛利率分别提升4.79pct、3.8pct，行业盈利能力明显改善，呈现向好态势；从板块受益节奏来看，通信设备产业链最先受益，无线射频板块主要受益于国内5G投资的增长与海外4G建设需求的爆发，主设备商板块持续受益于5G大规模建站需求所带来的业绩增长，光器件板块由于重点客户尚未开始全面导入新产品，但随着5G建设的逐步深入，未来光器件板块有望迎来增长；随后5G将驱动下游应用产业链的发展，同时推动云、IOT、网络安全等相关产业链的发展。

　　物联网正在加速增长，终端行业迎来趋势增长。5G首次构建完整的物联网网络基础设施，2019进入5G启动元年，5G应用将推动移动互联网向万物互联时代转变，未来物联网终端模组和数据的单体价值都将大幅提升，随着5G应用的深化，高增长有望持续5年以上，2019 Q1-Q3物联网板块净利同比增长85.8%；此外，终端行业迎来趋势性增长，由于客户结构优化，项目数量和代客户采购明显增加，ODM龙头厂商闻泰科技(83.470, 1.36, 1.66%)2019Q1-Q3营收净利规模显著提升。我们认为，5G将带来手机市场拐点与物联新机遇，5G作为人联和物联时代的分界线，未来终端市场规模的将迎来爆发和形态的多元化。