面临五月卖出魔咒，美股盛宴还能狂欢多久？-随便找信息港

面临五月卖出魔咒，美股盛宴还能狂欢多久？

　　美国股市历史创下历史新高之际，按照常理讲，股市上涨本应该是一片欢乐的海洋啊，其实还是有不少人感觉痛苦。一些“ 精明的”投资者在去年年底之前的圣诞夜，干脆平仓度假，实现资本损失，等候明年的市场下跌后再回来抄底。无奈今年伊始的股市猛烈反弹，大多数卖出的投资者至今都没有机会买回来。

　　现在的局面，使得这些投资者面临更头痛的决定。“以什么样的价格再买回去？”痛苦交易就此诞生。原本以为是暂时空仓避险，现在发现平仓又错，自己处于完全踏空的窘境。

　　从历史经验上看，在任何一个过度乐观时期，我们只有回首时才发现自己居然买在股价的顶峰，当前的市场价格随时可能成为历史的巅峰。但如果你只在场外驻足不前，发现市场其实只有新高却没有最高。

　　当然，从股市的角度看，美股目前的市盈率18倍的水平高于历史平均15倍。诺贝尔经济学奖获得者罗伯特．席勒发明的“周期性调整市盈率”（CAPE），是使用价格除以该指数的10年平均历史收益，用10年平均历史收益取代普通市盈率的过去一年盈利来计算，以平滑经济周期的影响，更精确地反映估值。

　　通常美股的CAPE在5——6倍左右接近底部，超过25倍进入“非理性繁荣”的疯狂期。而当前CAPE数据已经在31倍左右，表明美股市场估值已经处在一个泡沫化的时期，回归均值的趋势只是早晚的事情。

　　有鉴于此，各种看空美股的言论此起彼伏，很有意思的一件事，似乎这些空头分析师越说，股票涨势就越好。可见，所谓的估值泡沫，股市见顶等言论，却挡不住一个事实，从价格趋势上看，市场没有最高只有更高。

　　这种情况下，投资者的情绪却越来越紧张，寻求安全的驱动下，今年大量投资者的资金都在现金和债券中，因此我们看到美股美债美元齐升的和谐场面。不过，从历史数据上看，这三方面的关系并不和谐，美股升美债跌美元贬的概率更大些；反而是在美股下跌时，美债上涨，美元作为避险资产上升。

　　关键中的关键，还是要看公司的盈利情况。美股公司正如火如荼地公布一季报，从推特到惠而浦，再到可口可乐，来自各个行业的美股龙头企业，纷纷交出了超出华尔街分析师预期的一季报业绩。

　　此前，华尔街分析师统一认为，这个季度的企业盈利将会迎来三年以来的首次下滑，现实的情况是，超过预期的业绩增长，消除了投资者有关盈利衰退、经济增长速度放缓以及贸易问题的忧虑情绪，助推了美股持续走出新高。

　　市场普遍认为此次上涨是公司业绩的超预期带来的效应，但是由于华尔街分析师大幅下调了盈利预期的缘故，第一季度美股企业盈利超出预期的“门槛”已经变得非常之低。整体而言，美国企业业绩并没有去年那么好，企业盈利增长带动的股价上升的持续性也不可能维持太久，所以大家开始担心创新高之际的美股盛宴是否还会继续下去呢？

　　2019年初至今，美国标普500指数创下1999年以来的最大年初涨幅后，看空的人们现在如果大喊凛冬将至，恐怕没有人会相信了。但是，华尔街的一句谚语五月卖出就走开，却是许多注重季节性周期投资者的投资格言。长期在股市上摸爬滚打的朋友都熟悉这一句股市谚语Sell in May and Go Away ，通过历史数据，不难看出，股票市场在冬天六个月的回报会比夏天的六个月高一些。

　　从2018年5月到10月的6个月里，投资者的年化回报率为4.9%，令人失望。相反，2018年11月至2019年4月的年化回报率达到了惊人的16.3%。这种现象无疑告诉我们一个非常有争议的理论，五月卖出理论。

　　按照这个理论，分析师发现，在1970年至1998年37个发达国家和新兴市场经济体中，有36个国家都相信这句谚语会应验。这种效应在欧洲国家尤其强烈，而且随着时间的推移，这种效应会越来越明显。研究进一步表明，这种季节性效应早在1694年的英国数据中就已存在！对股市而言，五月卖出的现象在不同的时间段内都存在。货币和信贷市场进一步支持了这种现象。这表明，金融市场对风险的总体态势存在季节性。

　　或许五月卖出受到了这些日历效应和天气对情绪的影响，但这些可能只是一些小变量。即使季节性情感障碍会影响投资者的冒险行为和市场回报。大多数分析师也并不主张投资者，在遇到五月就卖出自己的风险资产，即便是在经历了快速上涨之后。

　　股市投资多年的有经验分析师都明白，把握市场时机是一件困难的事。从长远角度来看，多数投资者应更深入地研究并不害怕在下跌的市场上进行更多的投资，可能对他们而言是一个更好的选择。

　　在亢奋的股市中，只有战胜心理的恐惧，才有机会赢得财富。美国的哲学家Soren曾讲过，我们只有在回顾时才真正明白生活的含义，可惜我们的生活却是一路向前看，很少有机会回头。

　　在股票市场上，我们永远都没有前瞻性，而只可能回头看，因此应该在什么时候买卖，出现了什么机会等等，这种事后诸葛亮的投资心态对实际的财富积累没有任何意义。

　　在2009年至今的股市合理上扬期间，由于美国金融危机后实施的低利率货币政策，经济形势改善，带来经济增长和企业利润增加，资产负债表改善，美股走出了十年慢牛。股价上涨会增加企业的支出和投资，从而提高企业利润，进一步拉高股价，降低信贷息差，鼓励企业增加借款，进而影响企业的支出和投资等。在这种情况下，股票和房产是宝贵的财富，没有资产的人都错失了良机。

　　在2008金融危机爆发前，花旗银行前高管 Chuck Prince接受金融时报采访时说只要音乐还在响，我们就要起来跳舞！针对当前的股票市场情形，他则表示，至少我们现在还在跳舞！

　　确实如此，投资者现在正面临一个全新的时代，这个时期的特点是通胀压力巨大的情况下，美联储却不能以快速加息来弥补存款者的损失。反而，只有上市公司可以把进口成本的增加，通过涨价来传递给消费者，使得公司的盈利增加。

　　虽然很多朋友都担心美国股票市场涨的太久，涨的太高！但是，在目前的情况下，公司的股价表面看起来很贵，但是他们却同样拥有强大的盈利能力，能够帮助投资者抵御通胀，一般而言较高的盈利能力往往会带来更高的市盈率估值！

　　因此，从实践的角度看，我们对有价证券的看法应该回到最基本的生意和物业的概念，进行价值评估。历史上大部分致富的投资者都是在某个行业，或者某个特殊时期大量的持有股票而发家的，我们不应该视而不见。作为投资者，面对越来越纷繁复杂的市场，与其拼命的追求市场时机的把握，倒不如转向把握好资金的调度，调整好投资心态。

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