美东时间10月24日,美国暴跌,纳指、标普500、道指分别下挫4.43%、3.09%、2.41%。这是继10月10日以来美股的持续下挫。 点评 美股连续大跌,可能是特朗普景气终结的前兆,预示美国经济可能已经见顶,这对全球经济形势、宏观政策、资本市场、中美贸易摩擦等都将产生深远影响。十年一个轮回,我们都还记得1987、1998、2008发生了什么,周期即轮回,市场有自身的运行规律,人性像山岳一样古老亘古不变。 本轮美股大幅下调直接原因是利率上升和风险偏好下降:一是利率中枢水平持续上移压制估值,二是投资者对通胀上行、美联储加息加快、经济放缓、中美贸易摩擦升级、中东地缘形势紧张等条件下提升的避险情绪。 1、“特朗普景气”可能终结,从经济周期的基本面来看,美国经济可能正逐步从复苏转入滞涨,美国经济可能已经见顶,十年一个轮回。 我们此前曾判断“美国经济还在复苏,但可能逐步筑顶”,主要经济指标都显示了这一迹象:劳动力市场充分就业、通货膨胀压力上升、加息进程加快、企业运营的利息和成本上升等。叠加全球贸易摩擦,市场对全球经济放缓的担忧上升。 “特朗普景气”是相对于“奥巴马景气”。2008年以来靠低利率、转移杠杆、资产负债表修复、页岩油气技术革命等推动的美国经济复苏本来在2016-2017年前后筑顶,但特朗普减税进一步拉长了复苏周期。步入2018-2019年,随着特朗普减税红利释放动能边际减弱、承诺的基建投资存不确定性,叠加美联储加息进入下半场、逐步告别低利率环境、贸易保护主义推高通胀预期和美国政府赤字扩大,经济复苏边际上很难再加强,而通胀压力边际上可能逐步显现,加息预期增强,10年期美债收益率升至3.2%以上,这既是市场预期的反应,也是所有资产定价的“锚”。 但美国经济周期筑顶、步入滞涨并不意味着美国经济将很快转入衰退,事实上美国经济还相当强劲,金融杠杆也总体可控。我们此前强调“美国经济正在复苏但可能逐步筑顶”。同样,此次美股暴跌也并不意味着美股崩盘步入熊途,而更可能是震荡调整,因为美国经济的基本面还是相当健康的。所以我们说是“特朗普景气的终结”,而不是“特朗普泡沫的崩溃”。 2、中美贸易摩擦双方都出现了误判并走向对抗,但谈判的大门并未关闭只是等待时机。随着通胀上升、经济见顶、美股大跌等,美国将逐渐感受到贸易摩擦带来的“痛”并有望逐步回归理性。 客观地讲,中美贸易摩擦之初,双方都出现了明显的误判: |
另一视角
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