涨疯了！取消印花税对股市的影响到底有多大？

今天的A股市场可谓，“一时风光无限”。

在经过国务院及一行两会高层的“顶配”关注、周末的个税专项减税，以及上交所、深交所和中国基金业协会齐齐发声力挺后，终于迎来3年以来最大幅度的暴涨行情。

截止到今日收盘，沪指暴涨4%，创业板指涨超5%，均创3年以来最大涨幅，而沪深两市成交额更是突破4000亿大关接近5000亿。

更值得注意的是，一向被视为股市风向标的券商股今天迎来难得一见的集体涨停行情。在两市共3500多只个股中，有超过两百只股票涨停，涨幅在4%以上的个股更是接近了2500只。

然而，今天的市场行情也大都依赖政策性利好的刺激。如果想让行情继续上涨，后面应该还有招儿。

在刚刚过去的这个周末，除了国务院以及一行三会的声音之外，还有一个声音：前重庆市市长黄奇帆呼吁应立刻取股票消印花税。

（原重庆市市长黄奇帆）

那么，取消印花税会成为下一个刺激市场的护市政策吗？而取消印花税对股市的影响到底又有多大呢？

中国应立即取消印花税

10月20日， 中国国际经济交流中心副理事长、十二届全国人大财经委副主任委员、重庆市原市长、复旦大学特聘讲座教授黄奇帆，在第四届复旦首席经济学家论坛上表示，“建议取消印花税，以降低交易成本，激励资本市场增强活力、健康发展。”

黄奇帆解释称，印花税是个古老的税种，当年是因为纸质股票交易过户需要交易所或其它代表国家信用的机构对所交易的纸质股票实施“贴花背书”，即私人交易行为占用了公共资源，需要缴纳一定的费用。但随着交易自动化时代到来，印花税存在的必要性受到了严重质疑。

市场普遍认为，套差交易者购买或卖空股票后，股票价差必须完全覆盖成本而且产生赢利才会实施反向交易，这无形中放大了股市波动，弱化了股票定价准确性。在发达国家，所有市场参与者都非常在意股票定价是否准确。他们认为，定价越准确，说明市场越有效，股市波动风险越小，越有利于投融资双方的合理利益。

因此，黄奇帆表示，正是基于这样的逻辑，上世纪90年代以来，美国、日本、欧盟先后取消了印花税，目前全世界主要股票交易所中只有印度和中国大陆还在征收，对中国开放市场、参与全球股权投资资本竞争十分不利。建议立即取消印花税，以降低交易成本，激励资本市场增强活力、健康发展。

此建议一经发表，便引来市场上无数投资者的拥护，甚至有不少人把今天股市上涨的功劳都记在黄奇帆的头上。

实际上，黄奇帆此次“医治”A股给出了重设中国成分股指数、建立健全的退市制度等共六大政策，然而民众能记住的却只有取消印花税这一项，由此可见，取消印花税对中国股民而言，是一件事多么让人兴奋和期待的事情。

那么印花税跟A股到底有着什么样的关系呢？

印花税调整与A股的关系

证券（股票）交易印花税起源于荷兰，中国在成立股票交易所之后，也开征印花税。

1990年7月，深圳证券交易所正式开征股票交易印花税，其税率规定为对买卖双方各征千分之六，此后不久又因市场的变化调整为千分之三。而上海证券交易所也于1991年开征了股票交易印花税，税率定为千分之三。

此后，经过历年的调整，印花税的税率起起伏伏，A股市场也跟着上上下下。

1991年10月，深市将印花税率从0.6/%调整到0.3%。调整后不久，牛市行情启动，上证指数从180点升至1992年5月的1429点升幅达694%。

1992年6月12日国家税务总局和原国家体改委联合发文明确按0.3％的税率缴纳印花税，上证指数在盘整一个月后掉头向下，一路从1100多点跌到300多点，跌幅超过70%。深市盘整4个月后从2517点下调到1538点，2002年11月23日到2003年2月22日深市从1538点回升到3422点升幅超过220%。

1996年初至1997年5月，印花税保持在0.3％，然而深市却呈现大牛市行情，指数上涨660%多。

1997年5月12日,证券交易印花税率由0.3％提高到0.5％,沪指半年内下跌近500点,跌幅达到30%多。

1998年6月证券交易印花税率从0.5％，下调至0.4％，股指不升反降，两个月内震荡走低400点。

1999年6月1日为了活跃B股市场国家税务总局再次将B股交易税率降低为0.3％，上证B指一个月内从38点拉升至62.5点,涨幅高达50%多。

2001年11月16日印花税率再度调低至0.2％，股市又产生一波100多点的下行波段行情。

2005年1月23日财政部又将证券交易印花税税率由0.2％下调整为0.1％，股市轻微拉升后随即呈震荡下行趋势，2001年4月至2005年末股市基本表现为熊市。

2007年5月30日财政部调整证券(股票)交易印花税税率，由现行0.1％调整为0.3％，受此消息影响，A股市场连续5个交易日内最大跌幅高达21.45%，随后沪指从6月5日的3404点到10月16日的6124点，三个月大涨逾2700点或79.9%。之后大盘从6124点一路暴跌至2990点.幅度高达51.1%。

2008年4月24日起，在美国次贷危机席卷全球，A股由牛转熊的背景下，经国务院批准调整证券(股票)交易印花税税率由千分之三降至千分之一。此后，股市在经过下滑见底之后迎来一波大反弹，然后继续下跌震荡，直到上波牛市前夕。

通过梳理政府过往对印花税的调整以及跟股市后续的表现，我们发现，印花税的上调或下调对股市的导向作用是极其明显的，尽管下调印花税对股市的提振作用不是每次都奏效，但仍然是其重要刺激性因素。

并且对中国股市而言，印花税税率的变化本身也表达了政府对于股市走势的倾向性看法。提高印花税率，通常表示政府准备遏制股市泡沫；反之，则表示政府期望股市走高。

此外，虽说股民亏钱还是赚钱和印花税关系不大，但降税减负能体现了管理层对股民的体恤，也能给市场一个积极的信号，总比天天喴空话要强许多。

取消印花税条件已成熟

对股票交易印花税的调节除了方便政府表达对于股市走势的倾向性看法之外，还是政府增加税收收入的一个手段。

1993年，我国股票交易量较小，因此当年印花税收入为22亿元，占全国财政收入的0.51%，然而到了2000年左右此项收入达478亿元，占财政收入比重更达到3.57%。

而近些年来，随着印花税税率的不断调低以及政府财政收入的多元化，尽管从股票市场上获得的印花税收入总额在不断提高，但在财政收入中的比重却持续降低。

以2017年的数据为例，全年A股市场的印花税收入为1126.21亿元，占整个财政税收年收入17.26万亿的不足0.7%。

但就是这点对财政收入贡献不大的收入却对股市产生着极大的破坏性。

政府收取印花税，就意味着这部分资金将被剥离市场，目前，我们的股票印花税为单边收取0.1%，如果按照平均每日4000亿的交易额来计算，就意味着每天要从股票市场抽走4亿现金，全年累计下来要抽走1200亿资金（2017年为1126亿元），即便仅按5倍市值放大和翻倍来计算，依然要消减1.2万亿A股市值。