申万宏源：低位买盘增加 筑底还需时间

　　虽然股市有所谓“一条长阳线改变预期”的说法，但显然上周五的反弹并没有令A股止跌。进入本周后，做空能量继续释放，周一沪指下跌超过2.5%，周二沪指盘中最低下探至2722点，比去年低点3307点低585点；较今年1月底出现的高点3587点，更是低了24%以上。

　　不过，随着大盘不断下跌，逢低买盘也逐渐增加，并且形成了局部反弹。周一股指虽然单边下行，但尾市出现了带量反弹，只是力度不大，持续时间也很短。周二股指在创出阶段性新低后，则有了一波有一定力度的反弹，在不到50分钟的时间内，指数反弹了50多点，收盘沪指上涨11.33点。

　　大盘蓝筹股下跌是拖累行情的一个主要因素。其实，蓝筹股估值并不高，中长期投资价值也很明显。之所以被大量抛售，应该是有部分资金因为对后市难以把握而降低仓位。我们认为，在没有预期外利空的背景下，眼下股市的回落，更多是投资者情绪低落的反映。在这种情况下，出现一定的恐慌性抛盘难以绝对避免，但客观上也为场外资金提供了一个很好的入市契机。毕竟，在一般情况下很难买到市净率0.9倍以下、市盈率6倍左右、股息率接近5%的股票，眼下这样的股票已为数不少。尽管目前还无法精确判断昨日指数新低是否为本次调整最低点，当下是否为最佳入市时机，但开始中长线布局还是有足够理由的。

　　我们认为，本次A股筑底将是一个漫长的过程，很难以单针探底后V形反弹的形式展开。此时愿意入市的资金，大多还是基于股价超跌，期待在价值回归中实现收益，而不是特别关注未来的价值发现。也就是说，目前入市的资金可能对收益预期并不高，某种程度上还属于抢反弹性质。这一点，从上周五指数明显上涨，但周一大幅回落这种反差极大的走势中可见一斑。

　　今年以来，A股震荡下跌了近半年，一般来说，后市没有两个月以上的低位整理，是很难完成底部构筑的。因此，看到低位已经出现较有力度买盘时，投资者对于后市漫长的筑底行情，还要有足够的思想准备，震荡反复是难免的。

　　在这样的行情格局下，投资者操作难度的确很大。稳健且不失积极的操作策略，就是控制好仓位，在调整中逐步买入具有长期投资价值的蓝筹股。