去年高价抢今年打折卖，中国不良资产交易重拾理性

今年以来，中国不良资产投资机构获得资金的难度加大，去年市场高价竞购资产包的疯狂景象迅速消失。

专注于中国不良资产的私募投资机构新岸资本(ShoreVest Capital)合伙人Andrew Brown估计，现在中国不良信贷包的价格比一年到一年半之前大概下滑了20-30%，市场也没有太多新参与者，“不良资产的供给在持续增加，本土机构的参与热情却在降温”。

中国国内专注特殊资产投资的私募基金鼎一投资董事长郑华玲也对彭博透露，从重点区域成交热度看，今年一季度，广东某银行信贷资产包出现了只有一家资产管理公司(AMC)参与出价的情况，最终以账面金额四折左右成交，上海某些银行信贷资产包出现了流标或AMC出价后违约的情况，浙江某些银行信贷资产包则出现了底价成交。

“今年以来，中国不良信贷资产的交易价格一直在下滑，”普华永道中国破产重组服务合伙人Victor Jong称，现在以八折、九折成交的交易数量大幅减少，大多数资产包都是以三到四折的价格成交，“从投资者的角度说，现在的市场要健康得多。”

二次不良

上述受访人士均认为，中国不良资产交易价格在去年出现了“疯狂”、“非理性”上涨，在金融监管加强以及降杠杆的大背景下，银行不良信贷资产的供给持续增加，但原有部分投资机构获得资金的难度反而加大，资产价格随之回落，未来这一趋势或将延续。

官方数据显示，截至2017年底，中国商业银行不良贷款规模已升至约1.7万亿元人民币，为2005年一季度末以来新高。鼎一投资董事长郑华玲介绍称，近年来，信托公司、融资租赁公司、券商资管和基金子公司等金融机构也开始涉足困境资产投资。

普华永道的Victor Jong认为，流动性状况的收紧影响了投资机构获取资金去购买不良资产的能力，之前即使是P2P和理财平台都有很多钱可以用于投资不良资产，但现在这部分资金来源受到了管控。新岸资本合伙人Andrew Brown也给出了类似的解释。

市场交易价格回落，对于前期高价竞买困境资产的机构来说，可能面临资金量紧张、二次违约乃至项目亏损的问题。

郑华玲也注意到了类似的情况，并将其描述为“二次不良”，她表示从去年下半年起，市场上已经出现了“二次不良”的投资机会，不少机构由于不具备相匹配的处置能力和资金实力，不得不对手中的困境资产进行二次转让。

“随着金融监管加强和资金紧缩持续，预计2018年这类机会将大量涌现，”郑华玲称。