发布时间:2018-04-19 10:44:15 文章来源:互联网
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迪安诊断40亿车轮并购后遗症:商誉暴雷,董事长已减持

最近正在系统化的研究A股上市公司的各种并购套路。

不会调报表的财务不是好会计,不会并购的上市公司对不起辛辛苦苦IPO得来的股票代码。

但是,凡事过犹不及。报表调的太狠,容易碰到财务造假的红线;并购用的太多,很容易踩中商誉减值的地雷。

今天不谈财务注水,谈并购。

要研究的是迪安诊断(300244.SZ)。过去5年,这家创业板公司先后进行了超过20起并购,累计涉及金额接近40亿元。当前公司总市值仅120多亿,相比之下40亿实在不是一个小数字。

迪安诊断的并购之路还在继续进行。

2018年4月10日公司发布公告称:拟以自筹资金人民币57,630万元现金收购杭州海鲁持有的青岛智颖医疗科技有限公司51%的股权。

这是迪安诊断自上市以来第22次并购。

当前,该项目已经通过了董事会议案,并签署了转让协议。保荐机构是中信建投证券。据称,标的公司青岛智颖是中国北方地区最具专业化、规模最大的进口医学诊断产品代理商之一。

财报显示:持续的并购推升了公司的营收增长,但与此同时公司账面商誉激增,前期进行的几笔并购因为业绩大幅下滑已经出现商誉减值。

不是在并购,就是在并购的路上。迪安诊断能安否?未来是否还会有商誉减值出现?车轮并购支撑下的业绩增长是否能够持续?

5年并购18家公司:迪安诊断商誉激增

迪安诊断2011年7月在创业板上市。2013年,公司开启了外延式的扩张战略,走上了持续并购的道路。根据公开数据统计,公司的并购项目累计金额近40亿元,涉及至少18家公司,并购次数22次。如图所示:

2015年之前,公司的并购只能算是小试牛刀,三次并购合计金额不超过1亿元。2015年开始,公司的并购项目数量增长迅速,过亿的大项目也开始增多。

与并购节奏对应,公司商誉从2015年开始暴增,随后的2016、2017年商誉分别为15.03和15.8亿元,占净资产的59%和53.61%。

不仅如此,如果广州迪会信的收购最终完成,到时商誉在净资产中的占比还可能进一步提高。

被并购公司业绩扑街 商誉初暴雷

众所周知,除了少数特殊情况外,溢价并购通常会形成商誉。上市公司每年都要对商誉进行减值测试,发生商誉减值会直接影响当期利润。

翻查财务报表,最近两年迪安诊断已经计提了三次商誉减值。如下图:

从已经披露的数据来看,过去两年迪安诊断商誉减值累计计提金额仅为4103万元,与账上总计超过15亿的商誉总额相比,只是一个小数字。但是,如果仔细观察一下,计提商誉减值的具体项目,情况不容乐观。

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