王振华和他的财务魔术师新城控股:近半利润涉嫌调节(3)-随便找信息港

王振华和他的财务魔术师新城控股:近半利润涉嫌调节(3)

　　（4）台州万博

　　台州新城万博房地产发展有限公司，新城控股在2018年12月24日以7.04亿元的成本取得其另外60%的股权，合计间接持股比99.01%，在2018年12月24日从合营企业转为新城控股的子公司。

　　公开资料显示，台州万博成立于2015年2月9日，由新城控股出资设立（直接股东为新城控股子公司新城万博置业有限公司），成立之初其法定代表人为新城控股实控人王振华。

　　2015年8月4日，台州万博引进了股东方深圳平安大华汇通财富管理有限公司（持股比例60%），深圳平安大华汇通财富管理有限公司的直接控股股东为平安基金管理有限公司，平安基金管理有限公司系平安保险（集团）子公司。

（数据来源：天眼查）

　　2016年9月19日，台州万博的法人由王振华变更为梁志诚，梁志诚曾为新城控股财务负责人，2015年3月30日至2018年3月29日任职新城控股的董事及副总裁，2018年4月4日至今为新城控股董事及联席总裁。

（数据来源：天眼查）

　　2017年8月24日，股东方之一深圳平安大华汇通财富管理有限公司退出，深圳市平安德成投资有限公司进入。深圳市平安德成投资有限公司的直接控股股东为深圳平安金融科技咨询有限公司，深圳平安金融科技咨询有限公司也为平安保险（集团）子公司。实际上这也仅是集团层面的倒腾。

（数据来源：天眼查）

　　台州万博2015年、2016年的净利润分别为-1，028.62万元，-5，730.00万元，这两年都处于亏损状态。这也很好理解，一开始成立地产项目公司，亏损很正常。

　　2017年、2018年年年报没有直接披露台州万博的净利润，但从2017年披露的权益法下对台州万博确认的投资损益4，259.60万元测算，其2017年净利润约为10，649.00万元（4，259.60万元/40%）。

　　从历年年报上未见到台州万博进行过分红。从2015年8月4日入股到2018年12月24日退出时，共计3年4个月20天，按持股比例测算，平安保险（集团）下的子公司实际取得收益为10，438.41万元（60%股权的对价70，438.41万元与原入股成本60，000.00万元的差额），就是说，3年4个月20天，60，000.00万元的最终收益为10，438.41万元，年均收益率约为5.80%。

　　简单总结台州万博的情况：台州万博2015年2月9日由新城控股出资成立，其后引入保险资金背景的股东，新城控股持股比降为40%。在作为合营企业期间，台州万博的法人在2016年9月19日之前为新城控股的实控人，2016年9月19日至2018年12月23日为新城控股的高管梁志诚。新城控股的另一股东方6亿元的股权投资收益，年化收益率约为5.80%。

　　综上，通过以上对四家从合营企业转为子公司的具体分析，我们认为，新城控股对子公司并表进行选择性操作，已有相当明显的操控痕迹。

　　另外，2018年，新城控股持股超过50%的合（联）营企业有24家，24家企业中仅两家盈利。24家合（联）营企业的资产合计总额为835.30亿元，负债合计总额为737.27亿元，合计净利润为负的8，255.12万元。

　　如果这些合营企业作为子公司并表，新城控股的资产负债率等相关财务指标将受到一定影响。

　　而上述其他几个股东方的股权投资年化收益率均在5%至6%的区间范围，如此低的收益率，投资方的保险、基金、资管性质，都让人怀疑股权投资的合理商业实质：新城控股是否存在“明股实债”？

　　三、“明股实债”？

　　“明股实债”，简单说，就是实质为金融负债的投资方股权入资。

　　其他投资方的股权投资，在新城控股的报表上，以“控制”为判断，或并表（子公司）或不并表。若并表，投资方的股权投资体现为新城控股的少数股东权益。

　　对资金密集型的房企来说，“明股实债”处理，降低了负债率，提高了账面利润，能更加大杠杆融资。当然，对上市房企，业绩与股价的关联即市值考量也不无关系。

　　针对2018年年报，上交所从新城控股与关联方、合作方的应收应付款项增长较快且金额较大方面对其形成原因、背景、与交易对手、少数股东的关联关系等方面提出了质疑。