科创板初期网上中签率预期较高 中签后如何操作？(2)

　　1、概念期：VM指数和实物期权法较为适用。概念期企业往往尚无正式产品或服务，仍属于战术博弈，此时适用VM指数（VM指数=本轮投前估值/前轮投后估值/两轮之间间隔月数）作为企业估值扩张速度的表征，VM指数原则上不应超过0.5。此外，概念期的企业仍处在发展初期，使用现金流折现时折现率很高仍而导致估值偏低，但不确定风险背后同样蕴含着机会，引入实物期权的概念有利于更好评估早期企业价值。

　　“ VM指数原则上不应超过0.5，一旦超过，投资人就会自我怀疑，犹豫不决。他们很可能会拖延交割时间以便能多看一两个月的数据，同时在其它条款上尽可能补回一些心理平衡。也不排除有特殊的情况，VM指数超过0.5，如果融资企业在两轮之间真有特别爆炸式的增长。”林丽梅说。

　　2、导入期：行业空间和客户价值的评估是关键。导入期企业新产品刚刚投入市场，该估值是定性不定量的结合。

　　林丽梅以互联网行业为例介绍，导入期的互联网企业需要考虑“估值五要素”，分别为客户数、客户网络效应、客户互动因子、企业团队价值以及初始投资成本，非线性的发展模式下对行业空间的测算和客户价值的评估需要结合定性不定量思维。

　　3、成长期：业绩增速是王道。进入成长期后，企业规模不断扩大，产品和服务不断丰富，企业处于高速发展阶段，根据企业是否跨过盈亏平衡点可分别用PEG和PS估值。

　　4、成熟期：盈利和现金流是基础。林丽梅举例，进入成熟期的企业形成了完整的产品结构并稳定地进入市场销售，销售增长速度缓慢直至转而下降，分红也较为稳定，这一阶段是各类估值方法最为通用的阶段，实践中常用的DCF、PE/PB/PS、EV/EBITDA和NAV等估值方法均适用。

　　5、衰退期：进入衰退期的企业产品无法满足市场需求，销售量和利润持续下降，“当下”重于“未来”，重置成本法是最好选择。

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　　截至6月14日，科创板受理企业已达到123家，有6家企业已报送证监会、3家已过会、15家待上会，科创板首批招股也箭在弦上。

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