安踏等体育用品厂商遭做空 国内品牌距一线还有多远(2)

　　中金评论认为，安踏多品牌战略下协同效应降低了运营成本，FILA收入占安踏集团整体收入的近30%，毛利率达70%以上，同时与国际品牌相比，安踏的广告宣传支出更为谨慎高效，这都驱动了安踏毛利率上涨。中信证券(17.080, -0.17, -0.99%)分析师认为，安踏具备更高的自产能力，而阿迪达斯则主要依赖代工。

　　对于库存问题，中信证券认为，安踏品牌库销比长期维持在4~5之间，这是因为安踏体育是一家以加盟模式为主的企业，因此存货流转较快，自有库存相对较少，而渠道库存则相对较高。

　　相关数据显示，目前阿迪达斯集团在全球拥有2500家直营店，1.3万家加盟店以及15万家批发门店。但在2015年罗思德上任CEO岗位之后，他将注意力集中在降低渠道成本和扩大盈利，以直营模式实现利润最大化，减少对销售商的依赖。
此外，马岗认为，应收账款的周期还和企业规模、品牌的影响力以及话语权有关系，当企业品牌越大、话语权越强、管理更加规范，周转就会越健康。

　　而要提升品牌的影响力离不开研发在企业中的作用。耐克、阿迪达斯的研发实验室有数十年的历史，早已积累了海量运动数据，而且研发投入在持续增加。相比之下，即使安踏、李宁这样的领军中国企业也是近几年才重视研发。

　　业内人士表示，国内的体育运动品牌还需在研发上加大力度，提高产品质量，重点突破材料科学、人体工学、生物力学学科，为企业产品创新提供更为有力的研发支撑，如为运动鞋提供合脚、轻便、透气、减震、能量回归等方面科技的创新。

　　马岗则称，最核心问题还是国内品牌的沉淀要弱一些，目前鞋服市场的消费倾向主要依靠品牌作用在产品上的附加值。