专题报告:螺纹、热卷1710合约交割情景演绎(4)

b）供需两旺: 17年热卷产量较16年略有上升，而进入6月份后库存降速加大，反应下游需求表现良好，后半年又是热卷消费旺季，再叠加热卷重要产能大省的限产预期逐步增强，导致期现价格均表现坚挺。

c) 热卷交割卖方利润：交割时现货价格贴水期货83元/吨，扣除交割费用后，1710合约卖交割利润约60元/吨，且在交割月前1-2个月出现过两次现货贴水期货150以上，现货企业在盘面上的交割利润达到130，交割利润拉动了热卷卖交割的活跃度，也因此1710合约创历史交割量的峰值。

四、总结

通过对本次交割情况梳理来看，螺、卷南方交割量大，但北方因地区贴水的成本降低，交割意愿较以前有所提升，利润是影响交割积极性的主要原因。

螺纹方面，今年1-9月份螺线累积产量2.57亿吨，较去年同期基本持平，但总需求也维持平稳，其中1-8月建筑用钢需求增速4.5%，整体呈现供需两旺格局，螺纹基差也相对往年呈现偏高的水平。另外，供需的边际变化反映在库存上，基差跟随库存变化和预期的变化而波动的情况比较明显，波动较往年加剧。

不过，螺纹交割基差依然呈现期货贴水的格局。9月份库存还在累积，但整体水平仍然不高，同期成交情况未明显恶化，南方需求扩张，另外十一假期前赶工情况增多，再叠加采暖季供应减少的预期，期价凌厉上涨，基差快速修复至平水。

但十一假期库存累积后消化情况和环保限产力度都不及预期，期价回调，交割前基差逐步扩大，最后呈现出现货升水期货近7%的格局。而天津地区螺纹交割贴水从130降至90元/吨，使得北方地区的螺纹交割积极性增强，后期螺纹南方地区交割优势可能弱化，北方地区交割意愿有望抬升。

热卷方面，受环保限产影响供应及传统需求旺季热卷等因素影响，期现价格均表现坚挺，而随着4季度临近，限产和需求题材再次发酵，资金偏紧情况略有缓解，使得期货价格表现强于现货，基差出现-150至-180的水平，卖方有交割利润，交割积极性增加，交割量呈现历年最高水平。