如何通过新三板读懂A股公司的壳价值？(2)

B公司旗下有两家控股子公司都已经在三板挂牌，我们称为B1和B2，B公司持有B1公司47.5%的股份，B1公司目前为做市交易，平均市值稳定在6.2亿左右，过往两年一期净利润水平如下：

年份201520162017H合计（万）

净利润41404539309211771

B1

B公司持有B2公司86.42%的股份，B2公司目前为协议转让方式，没有连续市值，但是今年公司做了一次小额增资，按增资价格计算，公司目前总市值为4.52亿。我们取这个估值作为市场估值。B2公司过往两年一期净利润水平如下：

年份201520162017H合计（万）

净利润2143233913515833

B2

可以看出，如果按两年一期净利润合计算，两家子公司按照母公司持有股份比例算，贡献给母公司的利润占母公司净利润总额的85.86%。

同时，两家按母公司持股比例合并计算的市值为6.85亿。在这个口径下，还原B公司的扣壳市值为6.85/85.86%=7.98亿元，则B公司的壳价格在30亿元左右。

如果只计算2017年中报，两家子公司贡献给母公司的净利润总额占比为37%。在这个口径下，还原B公司的扣壳市值为6.85/37%=18.5亿元，则B公司的壳价格在19.5亿元左右。

所以，我们可以近似地认为，市场在这个案例中给到的壳的价格大致在19.5--30亿元左右，这个跟我们平常的理解是非常接近的。

作者简介：高凤勇，力鼎资本创始合伙人、CEO，滦海资本董事长，主导过探路者、天壕环境、中科金财等多家企业投资。中国海诚、长城影视独立董事，南开大学专业硕士导师。