如何计算巴菲特合伙企业的回报

如何计算巴菲特合伙企业的回报

年末计算投资收益时，看到基金净值法和最大成本法计算的收益率相差很大，一时间不明白其中的原因。 想了半天，才知道是本金比例大幅上升所致。

基金净值法按追加投资时的单位净值计算追加投资份额，追加资金不影响原基金的收益率； 最大成本法计算收益率为账面浮盈（亏损）除以最大本金； 平均成本法用账面浮盈（亏损）除以平均本金计算收益率。 各有优缺点，很难就谁能代表实际回报率达成一致。

当本金和单位净值波动较大时，三种计算方法的结果差异较大； 当本金略有波动时，三种计算方法之间的差异并不明显。 （扣减见下表）

如果收益率计算标准不明确，它们如何比较？

巴菲特在给合伙人的信中解释了他的计算方法，我们可以作为参考。

在1960年的信中基金单位净值使计算，他说：“一些合伙人想在年中增加投资。尽管有这样的例外，但我们很难在年中修改合伙协议，因为每个合伙基金中的家族不止一个。所以多个家族的合伙基金，只能在年底追加投资，我们可以接受提前付款，付款时给6%的年化利息，年底我们会修改合伙协议增加利息后计入合伙基金的资金，自此计算盈亏。”

可见，为了计算收益率的方便，巴菲特并不接受年中的增资。 如果年中有追加的资金，他会用本金和按6%的年利率计算的利息作为明年年初的投资。 新资金。 在这种情况下，无论是采用基金净值法、最大成本法还是平均成本法计算，三者的结果都是一样的。

在1961年上半年的信中，他说：“每个合伙人可以在年初获得其合伙股份市值的6%。这笔资金将按月支付。不想要的合伙人为了拿回这笔钱，默认情况下，这笔资金已经提前投入到合伙基金中。到年底时，6%的利息将与本金一起计入合伙基金。这个解决方案将解决一些合伙人目前面临的问题，毕竟有的合伙人希望每个月有固定的收入，有的合伙人希望把合伙基金拿到的每一块钱都再投资。

在这段话中，巴菲特披露了他的合伙基金的运作规则。 他默认每个合伙人每个月拿出年初投资市值的0.5%。 在年初新增资金中。 这个计算非常简单和公平。 而同样的，无论采用以上三种方式中的哪一种来计算收益率，结果都是一样的。

他在1962年上半年的信中说，“如果我们今年的收益率低于6%，参与‘月供’的合伙人的资产市值必然下降。这意味着接下来今年的“月供”基准会更低。 举个例子，如果我们当年的整体回报是负的7%，1962年1月1日，一个合伙基金价值10万美元，参与“月供”的合伙人，到12月31日就只剩下8.7万美元了。也就是，从原始价值（$$100,000）减去 $$7,000（$$100,000 x 7%）和每年支付的 $$6,000（$$100,000 x 6%）。 因此，根据 1963 年 1 月 1 日 87,000 美元的资产价值，当年的“每月付款”将减少到 435 美元（87,000 美元 x 6%/12）。 上述情况不会影响1962年提前投入的资金，这些资金不参与我们合伙基金的损益，直接按6%的年利率计算利息。

可以看出，提取资金和追加资金不会影响收益率的计算，因为“月供”是默认规则，追加资金只能在年初追加。

巴菲特在1962年的信中写下基本原则时说：“我们做得好不好，不是看我们今年的收益是正还是负，而是要看整个股市的表现，比如道指Jones Industrial Average, The top investment fund companies等。如果我们的回报比他们好，无论我们的回报是正还是负，我们认为今年是个好年头。如果我们表现比他们差，我们活该被扔西红柿.

我认为三年是我们可以用来检验投资结果的最短时间段，尽管我更喜欢五年的时间段。 几乎可以肯定的是，在某些年份我们的表现将逊于道琼斯工业平均指数，甚至显着落后。 但如果在任何连续三年或更长时间里，我们的表现更差，那么我们就应该把钱投资到别处。 然而，包括非常疯狂的牛市的三年是一个例外。 “

这补充了他的收益率计算方法。 他眼光长远，根本不关心短期变化，所以完全可以忽略年中追加资金的影响和短期内单位净值的波动。 从长远来看，它与指数和大基金具有相同的收益率计算方法，可以公平地进行比较。

不过，巴菲特合伙基金收益率的计算方法，公募基金可能学不会基金单位净值使计算，私募基金也很难模仿，但个人投资者可以借鉴。