央行：存款利率零下限严重阻碍负利率传导

央行：存款利率零下限严重阻碍负利率传导

4月3日，中国人民银行发布工作文件显示，存款利率零下限已严重阻碍负利率传导，银行有能力在信用货币体系下实施存款负利率。

中国人民银行金融研究所所长孙国峰、中国人民银行金融与发展研究中心何小北共同完成了题为《存款利率零下限与负利率传导机制》的论文清华大学金融研究。

孙国峰、何小北对存款利率零下限在负利率政策传导机制中的作用进行了量化分析。 结果表明，存款利率零下限在很大程度上阻碍了政策传导渠道，抑制了货币政策的效果。 如果银行内部的利率传导能够更加顺畅，那么负利率的影响就会更加显着。

独立经济学家徐洋对《每日经济新闻》记者表示，负利率本质上是量化宽松的延续。 如果可能出现严重的通缩性衰退，负利率是一种应对方式。

虽然负利率在经济理论中并不反常国民存款利率，但在现实中银行实施负利率面临着一定的障碍。 上述论文基于信用货币理论和贷款创造存款机制（LCD），建立微观DSGE模型，定量分析存款利率零下限在负利率政策传导机制中的作用。

论文在分析中指出国民存款利率，若银行端利率传导畅通，存款利率可有效突破零利率区间，足够有力的负利率政策可有效稳定信贷供给，有助于抵御通货紧缩和经济衰退。

论文指出，长期来看，由于自然利率较低，货币当局可以将负利率政策纳入正常的货币政策工具箱。

徐扬认为，如果存款负利率政策存在风险，其影响在于：存款负利率对人们心理预期的影响是一个不容忽视的问题。