你满仓了太平洋，我重仓了西水股份，我们都有美好的未来

你满仓了太平洋，我重仓了西水股份，我们都有美好的未来

你在太平洋有份量，我在习水份量很重。我们都有一个“光明的未来”。这是一个投资人的内心独白，在一定程度上也说明了习水的未来并不明朗。习水股份有限公司是一家主要从事保险业务的投资控股公司。控股子公司天安财险的保险业务收入占公司主营业务收入的90%以上，成为习水股份的核心业务。

加尼发现，受收购天安财险的影响，喜水股份股价犹如“过山车”：7月17日、7月20日、7月21日，股价连续三个跌停个交易日，股价较16日收盘价上涨。15.98元跌至11.65元。8月11日，开盘价再度下跌！截至8月19日，习水股份每股9.98元，总市值109亿元

旗下天安财险因所认购的新时代信托产品存在拖欠风险而被接管。截至8月14日，天安财险共有12只新时代信托产品到期未收到投资本金和收益。，总投资本金143.3亿元。2019年净利润亏损27.96亿元，同比下降734.01%。那么在这种情况下，习水股份（600291）的未来在哪里？

一、近两年净利润大幅下滑，净利润增速波动较大

你见过“能上天入地”的净利润增长速度吗？习水就是这样。2017年净利润增长率高达636.25%，2019年净利润增长率为-734.01%。加尼不得不说，习水股份的业绩既不稳定也不突出，净利润的绝对值也不高。过去5年，2017年净利润最多也只有24.37亿元，差于其他上市保险公司。非常远; 当然，2019年28亿的巨额亏损对于其他保险公司来说是一笔小数目，但对于市值只有109亿的喜水股份来说却是一笔巨款。

年报显示，习水2017年实现的净利润主要来自三个部分：

1、公司持有的兴业银行股份由可供出售金融资产转为长期股权投资，按权益法核算，影响利润20.34亿元；

2、按权益法计算，兴业银行收入3.1亿元；

3、处置长期股权投资取得投资收益400万元。

2019年净利润减少的主要原因是本期天安财险处置兴业银行股权和习水本期天安财险处置兴业银行股权将兴业银行会计核算方法由权益法转换金融工具会计。看来，净利润的增减与入股兴业银行是分不开的。

2、近几年现金流状况不佳天安财产保险股份有限公司与西水股份，公司有作弊迹象

根据习水股份有限公司年报数据，2012年至2016年，其经营活动产生的现金流量净额和筹资活动产生的现金流量净额为正，投资活动产生的现金流量净额为负，这是典型的牛市型现金流情况。. 牛型表示公司经营活动良好，经营活动所得的资金，借入和出售股权资金将全部用于扩张。

2017年习水经营活动和筹资活动产生的现金流量净额为负，投资活动的现金流量净额为正。仅从现金流的角度来看，公司已经变成了“混吃等死”的类型，但这只是在2017年和岁月不讲故事。

2018年和2019年，习水股份有限公司经营活动产生的现金流量净额为负数天安财产保险股份有限公司与西水股份，投资活动和筹资活动产生的现金流量净额为正数。即公司不能从其经营活动中获得资金，但它可以从市场上筹集资金并从其投资活动中获利（1.出售业务；2.从以前投资的公司获得的股息）。

2012年至今，习水股份整体现金流状况逐步恶化。2017年至2019年，习水股份有限公司现金及现金等价物净增加额小于零；货币资金也在不断减少，从 2015 年的 375.95 亿减少到 2019 年的 11.80 亿；2019年没有分红，这在一定程度上可以说明企业没钱。

3、投资信托逾期无法收回，天安财险被接管

如前所述，习水股份的现金流恶化，货币资金也大幅缩水。那么钱去哪儿了？——购买信托产品是一种浪费。加尼在习水股份有限公司年报中找到公司股权控制图，随后联系天安保险，揭开雷雨事件的“谜团”。

事实上，“明日系”通过参股多家公司，成为了习水的第一大股东和实际控制人。习水控股控股天安财险，天安财险发行理财保险融资，募集资金全部用于购买新时代信托产品。“明日系”非上市金融企业最终以股权抵押的方式向信托公司借款。.

新纪元信托产品是大量非上市金融机构的股权质押信托。这些金融机构都隶属于“明日系”，如包商银行、新时代证券、恒泰证券、天安人寿等。到 2020 年 6 月末，共有 60 亿次雷暴。截至8月14日，天安财险共有12只新时代信托产品已到期未收到投资本金和收益，总投资本金143.3亿元。还有超过100亿没有到期，到期后雷暴很可能还会继续。2020年7月17日起，银保监会依法接管天安财险，

四、一季度营收和净利润远低于竞争对手

2019年，天安财险保费收入市场份额为1.20%，在财险公司中排名第九。尽管今年上半年，在A股保险板块严重跑输大市、中国人寿等6只保险股跌幅超过9.9%的背景下，习水仍实现逆势上涨0.68%。但就其一季度业绩而言，规模仍较小，与同行业其他公司相差甚远。无论是营业收入还是净利润，习水股份都是六家保险公司中最低的。

2020年一季度，习水实现营业收入46.7亿元，净利润3.6亿元。行业最高的是中国人寿的营业收入3378亿元，净利润303亿元。排名垫底的新华保险营业收入681亿元，净利润46.4亿元，也远高于习水。由此看来，习水股份在保险市场上并不具备优势。再加上雷暴事件，不知道还能持续多久。

五、总结

加尼认为，“把所有的鸡蛋放在一个篮子里”是一个不明智的选择，这样做的风险太大。习水股份旗下天安财险的雷暴事件无疑影响了其股价走势。如果习水股份今年再次亏损，按照证券交易所的规定，ST连续两年亏损。

通过分析可知，习水净利润波动较大，业绩不稳定；现金流状况不佳，2019年无分红为证；从整个行业来看，它在保险市场上并不具备优势。就在习水股份即将看到希望之际，天安财险的暴风雨给了它一击，习水股份（600291）的未来充满了不确定性。总而言之，习水是一家无法给投资者安全感的公司。