中信证券：迎苹果产业链高确定性 看好一二线消费电子白马

　　行业观点：迎苹果产业链高确定性，看好一二线消费电子白马

　　整体观点：苹果多产品线预期向好，引领行业上行，产业链龙头集中。苹果手机Q2降价促销效果超预期、Q3老机型加单、Q4 5G新机预期热卖，2021年5G新机有望带动换机潮；耳机端，苹果推出学生优惠政策，购买指定Mac或iPad产品可搭配AirPods一副，此外Q3手机新机或将搭售TWS耳机（组合购买折扣），有望带动耳机销量进一步上行；手表端，健康功能确立，2021年有望加速；此外，AR/VR有望在2021年后迎来行业爆发。从产业链来看，龙头加速集中，主动看龙头公司持续拓展品类、被动看疫情加速集中趋势。

　　可穿戴：耳机维持高增长，手表仍可期待，关注产业链中市场空间最大的组装代工环节。TWS耳机端，我们预计2020年苹果销量8000-9000万部，非A销量接近1亿部；2021-2022年苹果有望分别达到1.25亿部、1.65亿部，相比于手机销量的渗透率接近80%；非A有望快速爆发，2021-2022年有望分别达到2.4亿部、3.8亿部，相比于手机销量的渗透率超30%。智能手表端，我们预计2020年苹果销量有望接近4000万部，非A销量接近5000万部；2021-2022年苹果有望分别超5000万部、7000万部，非A销量合计可超过苹果端。组装代工可穿戴产业链中市场空间最大的环节，关注国内代工龙头。

　　光学：短期看下半年创新虽有所放缓，但长期看ToF、3Dsensing等光学趋势不改。光学领域多摄渗透、像素升级、tof、3D等创新趋势持续，2019年搭载潜望式结构智能机出货量约为0.15亿部，2020年有望达到1亿部；2020年搭载后置ToF的智能手机出货量将同比+260%至0.9亿部。我们认为光学行业规模与结构仍将持续升级，持续长期坚定看好光学发展。

　　推荐标的：建议关注歌尔股份(31.860, -1.54, -4.61%)、舜宇光学科技、瑞声科技、领益智造(11.650, -0.65, -5.28%)、小米集团-W、长盈精密(24.600, -2.39, -8.86%)、大族激光(39.480, -0.14, -0.35%)、水晶光电(17.120, -1.60, -8.55%)、欧菲光(21.000, -2.33, -9.99%)、欣旺达(24.800, 0.85, 3.55%)、闻泰科技(139.650, -15.52, -10.00%)等。

　　风险因素：全球疫情持续时间拉长影响下游需求，宏观环境及各国政策变化，下游需求不及预期等。