央行4天释放6700亿流动性：债市动荡下交易员盼降准

　　上周，央行通过公开市场操作释放6700亿元流动性，规模上超过4、5月定向降准释放的资金量。尽管如此，债市持续剧烈波动，市场对后续降准的预期继续升温。

　　“根据中期借贷便利（MLF）和定向中期借贷便利（TMLF）的到期情况，以及国债发行规模、税收的季节效应等情况判断，我们预计未来几个月将可能出现流动性短缺，央行可能启动降准，9月前降准幅度可能达到100bp，四季度前可能还需额外降准。”野村中国首席经济学家陆挺对记者表示。

　　“即使上周释放了不少流动性，我们预计还是要降准。但因为当前是放量而不降价，因此债券短期还是有回调的压力。”某股份行债券交易员对小编记者表示。

　　降准预期上升

　　5月29日，央行再开展3000亿元逆回购操作，上周合计开展6700亿元逆回购操作，创逾3个月新高，且全部实现净投放，规模上超过4、5月定向降准释放的资金量。

　　即便如此，过去几天，债市波动剧烈，债券收益率上升，中国10年期国债收益率从此前近2.5%的低点飙升到2.75%，4年期国债收益率的波动更加剧烈，从5月初的1.7%附近一路飙升到2.2%。

　　“预计后续会有1-2次降准，否则流动性压力比较大，光有几次公开市场操作还不够。”上述交易员表示。

　　当前，财政赤字货币化（央行直接从一级市场买债）的可能性被排除，后续债券发行将以市场化发行方式进行，这可能给银行间市场流动性带来压力，因此，市场仍在观望央行究竟会释放多少流动性。

　　野村预计，6-9月间到期的MLF和TMLF约为2.19万亿元人民币，MLF到期量为1.89万亿元人民币，剩余的0.30万亿元来自TMLF。按月计算，6月、7月、8月和9月将分别有7400亿元、4000亿元、5500亿元和2000亿元MLF到期，7月还将有2977亿元TMLF到期。

　　除了上述到期工具的展期压力，政府债券发行也将激增。今年，国债净发行量的配额大幅提高。在今年政府工作报告中，2020年财政赤字率目标从2019年的2.8%提高到“3.6%以上”，赤字规模从2019年的2.76万亿元提高到3.76万亿元。根据2020年的财政预算，中央政府债券和一般地方政府债券发行规模将升至2.78万亿元和0.98万亿元，特别抗疫国债和专项债发行额将从2019年的0和2.15万亿分别上升至1万亿元和3.75万亿元。

　　“我们预计政府需要在6-9月从债市融资4.24万亿元，债券发行的放量可能会对公司和家庭部门融资产生较大的挤出效应。此外，地方政府融资平台可能会较去年同期多筹资1万亿元。”陆挺称。

　　交易员预期，央行将释放流动性以维持货币环境稳定。高盛也认为，降准幅度料在50bp，可释放流动性8000亿元。