解局董明珠与高瓴资本 格力无实控人架构开启

“董明珠赢得了一场关键战役。”一位熟悉逾400亿元格力电器股权争夺战的PE机构人士向21世纪经济报道记者直言。

　　12月2日，格力电器公告表示，控股股东格力集团与高瓴资本旗下珠海明骏签署股份转让协议，约定珠海明骏以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器15%股份，转让价款高达约416.62亿元。

　　值得注意的是，董明珠等格力电器管理层还与珠海明骏签订一系列协议，一是高瓴及管理层实体，及其关联方还同时承诺，将不谋求格力电器实际控制权。二是高瓴资本同意给予格力电器管理层不超过4%上市公司股份的股权激励计划。三是董明珠等格力电器管理团队旗下格臻投资将分别收购珠海毓秀（格力电器收购项目的GP管理公司）股权与珠海贤盈有限合伙份额、以及认缴珠海明骏的有限合伙份额，确保格力电器管理团队也能从格力电器未来业绩增长与股权增值中获得相应投资回报。

　　这位PE机构人士坦言，这三份协议内容，与当时格力电器管理团队及厚朴投资围绕入股格力电器所达成的共识“相差不多”，某种程度宣告董明珠成功说服高瓴资本接受当时厚朴投资给予的入股条件。而各方都不谋求格力电器实际控制权，意味着格力电器进入“无实控人”时代，反而提升格力电器现有管理团队在企业经营决策过程的话语权。

　　“对高瓴资本而言，这并非坏事。因为格力电器管理团队的稳定，以及与大股东形成信任关系，是确保这笔逾416亿元投资项目获得成功的最大基石。”他指出，目前高瓴资本内部相当看好格力电器这项投资，通过协助格力电器提升智能化生产，电商营销，供应链物流效率等，认为格力电器将呈现超出预期的业绩增长前景。

　　21世纪经济报道记者多方了解到，在10月28日格力电器公告宣布高瓴资本旗下珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）为格力电器15%股权转让的最终受让方后，当时高瓴资本尚未与董明珠团队开展深入沟通。双方之所以能在短短一个月期间达成上述共识，主要原因是高瓴资本满足了董明珠团队的三大诉求：一是不得将格力电器股票，以及珠海明骏份额出售给格力电器竞争对手。二是在企业架构层面赋予格力电器管理团队较大的企业管理决策话语权。三是给予格力电器管理团队一定比例的股权激励，激发团队更强的干劲创造更好业绩。

　　多位PE机构负责人持类似观点，认为董明珠及其管理团队，是这笔逾400亿元股权争夺战的最大赢家。而高瓴资本与董明珠团队达成的一系列协议，也给当前企业并购谈判带来不小的冲击。

　　一位正运作企业并购的PE机构合伙人透露，在看到高瓴资本赋予格力电器更大企业管理决策话语权与股权激励后，一些被收购企业管理层也提出希望能获得类似的待遇，这让他们感到相当为难。“未来，如何弥合被收购企业管理层与收购方的利益分配矛盾，将成为企业股权投资并购环节的一大新挑战。”