导语:落叶归根重回地方政府怀抱,对于正处困境中的东旭光电来说无疑是救命稻草。 11月19日,东旭光电(SZ:000413)紧急停牌,就在一天之前,公司刚刚发生债务实质性违约。因东旭光电资金出现短期流动性困难,导致未能按时及时兑付2016年发行的两期中期债券,逾期本息合计20.1亿元。 令人匪夷所思的是,东旭光电一直以来的资金状况十分不错,在最新的三季度报中,其账面还躺着183亿元的银行存款,但如今却还不起仅约占存在10%的到期债务,这不得不让人产生疑问。东旭光电是如何迅速发展起来的呢?东旭光电又为何发生债务逾期呢? 九年融资超350亿元 回顾东旭光电的发家史,就要从2010年说起。东旭光电原名宝石A,是一家以生产、销售彩电显像管玻璃壳为主营业务的公司。2009年和2010年,公司业绩大幅下滑,迫于经营压力,宝石A不得不引入战略投资者,而东旭集团正是在2010年开始介入公司的。 2010年东旭集团获得宝石A控股股东宝石集团47.06%的股份;2011年东旭集团将在宝石集团的持股比例提升至70%,正式成为控股股东。2012年宝石集团完全成为了东旭集团的子公司。 在拿下了上市公司的控制权后,东旭集团就开始了一连串眼花缭乱的资本运作,简而言之就是:融资、投资/并购、再融资、再投资/并购。 根据我们的统计,在东旭集团介入宝石集团的九个完整财年中,东旭光电合计融资355.51亿元。尤其是2015年和2016年,东旭光电的融资净额都在百亿元以上。2018年公司因为偿还到期债务,融资现金流流出39.47亿元,而今年相当于是筹资净流出的第二年,但却已经出现了债务违约。 数据来源:公司公告,点击看大图。 九年筹资超过350亿元,那么东旭光电在此期间取得了怎样的经营业绩呢?仅获得不足25亿元的经营现金流入。 也就是说,公司从市场获得了350亿的白花花的银子,但却仅创造了25亿元的净流入,仅为融资额度的约7%。 蓝图本来很美 无论业绩如何,能够在资本市场融到350亿的资金,东旭光电也算是另一种成功,最起码受到了市场的认可。在理想的模式下,东旭光电未来的蓝图真的很美。 还记得当年特斯拉收购太阳城(SolarCity)时讲的故事吗? 在收购太阳城后,太阳能(3.440, 0.06, 1.78%)屋顶业务能够与特斯拉电动车业务完美契合,资源互补。试想一下,如果你住在拥有太阳能屋顶的房子中,开着特斯拉的电动车,就相当于一切能源消耗都来自于太阳能,简直不要太美。 同样的,在之前的市场中也流传过这样一个段子:“你坐在一辆新能源电动车上,车载屏幕一边帮你播放音乐,一边帮你导航,而这辆新能源汽车所使用的正是石墨烯技术的电池。”一个简单的场景,就包含了新能源汽车、OLED屏幕、石墨烯三个时髦的概念,这个场景正是东旭光电所讲的故事。 2013年,东旭光电筹集资金开始布局平板显示玻璃基板生产线,从此开始专注显示屏的生产,并成为中国本土最大的液晶玻璃基板生产商。 2014年开始布局石墨烯产业,并逐渐加码对其的投入。 2017年,东旭光电以发行股份及支付现金的方式收购申龙客车100%股权,正式进入新能源汽车行业。 正所谓欲速则不达,在开始多元化并购后,并没有产生协同效应,改善公司的盈利能力,相反随着业务规模的不断提升,东旭光电业务的整体毛利率每况愈下。 甚至在2018年,东旭光电的毛利率已经不足20%,如此低的毛利率,真的很难想象这是与高新技术相关的公司。 |
另一视角
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