兆龙互连IPO前一手借款一手大额分红净利波动明显-随便找信息港

兆龙互连IPO前一手借款一手大额分红净利波动明显

　　近日，浙江兆龙互连科技股份有限公司（下称“兆龙互连”）披露了招股书，拟登陆创业板。招股书显示，兆龙互连拟公开发行不超过3062.50万股，拟投入募集资金4.27亿元，其中补充流动资金0.7亿元。

　　值得关注的是，兆龙互连曾在2017年度大比例分配股利1.8亿元，支付巨额的现金股利增加了公司短期负债规模，资产负债率也飙升了20个百分点至60%，此次若能成功募资，公司的资金压力将会减小不少。此外，兆龙互连报告期内的净利润波动明显，期间费用率也在同行中垫底，但没有披露费用率较低的具体原因，销售费用率的下降趋势也与部分同行公司的趋势不一致。

　　IPO前一手借款一手大比例分配股利

　　招股书显示，兆龙互连的主营业务是从事数据电缆、专用电缆和连接产品的设计、制造与销售。此次IPO。兆龙互连拟投入募集资金4.27亿元，其中补充流动资金0.7亿元。

　　值得一提的是，兆龙互连报告期内曾在资产负债率高企的情况下大比例现金分配股利。2016-2018年，公司的资产负债率分别是40.35%、60.24%和48.56%。不难看出，兆龙互连2017年的负债率飙升了20个百分点，但就是在这年，公司大比例分配股利1.81亿元（2016年末未分配利润2.02亿元，留存收益0.21亿元恰好是当时公司注册资本0.85亿元的25%左右），流出大量现金。

　　招股书显示，兆龙互连2017年度对未分配利润进行了分配，实际分配股利为18100万元（1.8亿元超过公司报告期内净利润之和）。公司并没有说明分配股利的方式，但从公司的现金流量表分析，兆龙互连分配股利的形式多为（或全部为）现金分红。

　　根据兆龙互连筹资活动产生的现金流量表，2016-2018年度，公司分配股利、利润或偿付利息支付的现分别为0.04亿元、1.51亿元和0.28亿元，2017年较2016年增长了近42倍，主要是就是公司分配股利所致。

　　上文也提到，兆龙互连支付巨额的现金股利要加重资金压力，而2017年末公司的货币资金仅为0.34亿元，短期借款1.36亿元，较2016年末的0.59亿元大幅增长了128.89%。也就是说，兆龙互连支付高额的现金股利是以加杠杆为代价的。

　　而公司“造血”能力又一般。2017年，兆龙互连经营活动产生的现金流净额是-0.09亿元，还在“流血”。2016年和2018年的经营现金流分别为0.12亿元和0.66亿元，都低于同期0.53亿元、0.72亿元的净利润。兆龙互连如果能成功登陆A股，获得的募资无疑将缓解公司的资金压力和债务压力。

　　净利润波动明显

　　招股书显示，2016-2018年，兆龙互连分别实现营业收入7.11亿元、9.44亿元和11.5亿元，同比分别增长32.92%（2017年度）和21.72%（2018年度）；分别实现归母净利润0.53亿元、0.34亿元和0.72亿元，同比分别增长-36.33%（2017年度）和113.8%（2018年度）。

　　可以发现，兆龙互连在2017年度增收不增利，2018年净利润激增，远超同期营收增速，可见公司净利润波动十分明显。

　　对于业绩波动的原因，兆龙互连解释称，2017年公司净利下降一是因员工激励于计提了股份支付1422.90万元；二是汇兑损失为728万元。而兆龙互连没有解释2018年净利激增的原因。据招股书，兆龙互连2018年的毛利率与2017年基本持平，故净利润的增长仍是费用大幅减少所致。2018年公司四项费用率都同比降低，尤其是财务费用率由1.33%下降至0.03%，这主要因为2018年汇兑收益为702.62万元，较2017年的728万元汇兑损失大幅增长1430万元。

　　由此可见，兆龙互连净利润的波动与汇兑损益密切相关，这与公司来自于海外收入占比较高有关。2016-2018年以及2019年1-3月，发行人来自境外的主营业务收入的比例分别为69.31%、60.93%、59.61%以及59.36%，占主营业务收入的六成左右。

　　兆龙互连也认识到其中风险：国际贸易存在诸多不稳定因素，如各国政治局势会因为政府的换届产生重大变化，进而影响该国的国际贸易。随着国际贸易市场摩擦不断，产品进口国的贸易保护主义倾向有日益加剧的趋势。如果产品进口国改变了关税政策，或实行贸易保护主义政策，则会影响发行人产品在该国的销售，将对发行人的经营业绩产生一定的不利影响。

　　期间费用率在同行中垫底

　　上文提到，兆龙互连2018年的净利润较2017年大幅增长，与期间费用率的下降密切相关。2018年，公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率较2017年都有所下降。

　　除了费用率的下降，兆龙互连的期间费用率在同行公司中也是垫底。2016-2018年，公司的期间费用率分别是10.06%、12.50%和9.62%；同行公司期间费用率的均值分别是14.11%、14.89%和17.62%。

　　细分来看，兆龙互连销售费用率、管理费用率以及财务费用率基本低于同行业可比上市公司平均水平，研发费用率与可比上市公司平均水平基本相当。但兆龙互连并没有说明费用率远低于同行公司均值的原因。

　　但同行公司中，通鼎互联(6.950, 0.03, 0.43%)、万马股份(6.030, -0.04, -0.66%)和金信诺(9.630,0.17, 1.80%)的销售规模都比兆龙互连大很多，但销售费用率高于兆龙互连。2016-2018年，通鼎互联分别实现营业收入41.43亿元、42.32亿元和44.45亿元，销售费用率分别是4.11%、4.52%和5.13%，没有呈现明显下降的趋势；万马股份分别实现营业收入63.8亿元、74.09亿元和87.4亿元，销售费用率分别是6.11%、5.96%和6.05%，也没有呈现明显下降的趋势；金信诺分别实现营业收入20.16亿元、22.86亿元和25.93亿元，销售费用率分别是4.93%、4.17%和3.92%。