贝因美或与恒天然分手：互相拖累 业绩逐年下滑

　　贝因美和恒天然似乎又有了决裂的苗头。5月15日，贝因美发布公告称，恒天然目前正在评估对贝因美的投资，未来不排除减持的可能性。业内人士分析称，透过此事不难看出，双方对于合作的“不满”态度，从最初的克制正逐渐转向激烈。事实上，无论是贝因美还是恒天然，都没有实现当初对于合作的期望，贝因美业绩逐年下滑；而身为第二大股东的恒天然也深受其害。若“分手”成定局，“失去”恒天然的贝因美，虽然可以轻装前行，但无疑也将承受资金和奶源等方面的压力。

　　恒天然“变卦”

　　贝因美发布的公告显示，恒天然目前正在评估对贝因美的投资，但尚未做出任何在未来6个月内减持股份的正式决定，不排除存在该期间减持股份的可能性。如果恒天然决定在未来6个月内减持股份，届时将按照相关规定履行信息披露义务。

　　对于入股贝因美，恒天然也曾抱有极大期望，除坐收股东之利外，贝因美还可以为恒天然在中国市场提供强大的分销渠道，扩大旗下安满品牌婴幼儿营养制品在中国的销售覆盖范围，从而实现股价和营收的双收。

　　只不过事与愿违。数据显示，2015-2018年，贝因美分别实现营收45.34亿元、27.64亿元、26.6亿元、24.91亿元，同比分别下降10.2%、39.02%、3.76%、6.38%；净利润分别为1.04亿元、-7.81亿元、-10.57亿元、4111万元，除2015年实现净利增长外，2016年和2017年均出现大幅亏损。即使贝因美在2018年实现扭亏为盈，但究其原因还是因为出售资产、获得补助等非主营业务得到的收入。

　　业内人士分析指出，若以贝因美股票6.24元的价格计算，对比恒天然2015年收购时每股18元的价格，持有贝因美192427112股股份的恒天然浮亏22.63亿元。恒天然对贝因美的投资亏损已成为不争的事实。

　　早在去年就有消息称恒天然因不满亏损，欲并购贝因美实现完全接盘。彼时，虽然恒天然回应传闻不实，但也公开声明对贝因美持久以来的业绩表示“极端失望”。

　　根据2018年报，恒天然亏损1.96亿新西兰元，对贝因美的投资减值4.39亿新西兰元。关于提升业绩，恒天然表示，一方面是对主要资产和合作伙伴关系重新评估，分析其是否达到投资回报目的，以及是否可以在未来两三年内扩大规模并增加价值，其中就涉及对贝因美的投资进行战略复核。

　　就恒天然评估贝因美投资是否会减持股份的问题，乳业专家宋亮表示，是否会对贝因美减持股份要看恒天然的具体评估，不过就目前而言，恒天然确实亏损很大。

　　贝因美“后悔”

　　恒天然不满，贝因美也对这桩“联姻”抱怨不已。在不久前的4月20日，贝因美董事长谢宏在接受媒体采访时，表示引入恒天然是其最后悔的两件事之一。他认为，中外企业理念差异巨大，恒天然的决策效率低下，无法真正理解中国消费品市场，反而拖累了贝因美。这被业界理解为谢宏公开表示对恒天然的不满，贝因美准备向恒天然摊牌。

　　北京商报记者注意到，贝因美与恒天然的关系，在贝因美创始人谢宏回归前后，双方对于合作的“不满”频繁起来。2018年3月，谢宏正式复出任贝因美董事长，同年12月，引入长城国融；今年1月，贝因美宣布出售达润工厂全部股份给恒天然；3月，恒天然董事朱晓静离职；4月，谢宏在接受媒体采访时表示引入恒天然是其最后悔的两件事之一。

　　对此，业内人士分析认为，在谢宏复出建立起以谢宏、包秀飞为核心的贝因美高管层后，引入长城国融有借助国资力量打击恒天然的意味，出售达润工厂则让贝因美和恒天然“分手”初显倪端，而恒天然董事离职和谢宏直言后悔是贝因美直接施压恒天然的表现。

　　据了解，贝因美和恒天然的合作主要有三个方面：2015年，恒天然收购贝因美18.82%的股权，成为贝因美的第二大股东；同时，恒天然通过贝因美的渠道销售自有品牌安满，以及成立合资公司收购达润工厂。目前就这三方面来看，贝因美和恒天然只剩下股权合作。

　　2015年贝因美发布的恒天然要约收购结果公告显示，希望引进一名乳制品行业的全球战略投资者，以进一步增强其业务。而恒天然集团在全球牛奶和乳制品采集、加工和销售方面都占据全球领先地位，与恒天然合作后，贝因美不仅将获得新西兰奶源供应，与此前在爱尔兰的奶源互补，也将获得恒天然的技术与管理支持。但从目前的情况来看，与恒天然合作也并没有让贝因美得偿所愿。

　　虽然贝因美和恒天然均未明确表态，但在经济学家宋清辉看来，贝因美和恒天然的关系已经十分微妙，未来很难“同舟共济”，大概率会以分手告终。同时，中国食品产业分析师朱丹蓬也表示，根据这么久的观察，贝因美和恒天然最终肯定会分手，但具体时间现在很难判断。

　　“分手”快不快乐

　　贝因美和恒天然的互相“甩锅”，意味着双方对合作均感到不满。宋亮认为，如果最后贝因美和恒天然真的“分手”，那么对于贝因美来说将是如释重负。

　　其实，作为第二大股东的恒天然对贝因美也有过帮助。2014年贝因美业绩大幅下滑，净利润下降90.45%，恒天然在2015年的注资无疑是雪中送炭。此外，在贝因美生死攸关面临退市之际，恒天然也出手回购了数年前卖给贝因美的达润工厂。