在金庸先生笔下是有“北南乔峰、南北慕容”的说法,而在百年老店的药企中,则是南有云南白药、北有同仁堂(32.610, 0.12, 0.37%)。相比起来,混改后的云南白药更是令资本市场关注。 日前,云南白药公布了去年的年度成绩单,单看营业收入和净利润,两个核心数据均出现不同程度的增长,看似还过得去。可仔细拆开一看,问题便彰显出来,比如:如为何负债总额和存货都创下上市以来的最高纪录?研发与销售费用39倍的差距是如何形成的?也就此类相关问题,记者联系云南白药相关人士,最终截至发稿公司层面并未做出任何解释。 净利增速为何创23年新低 云南白药创始于1902年,是一家真正意义上的百年老店。前身是云南名医曲焕章发明的伤科秘方“白宝丹”, 1993年在深交所挂牌上市,主要产品有止血类药品、云南白药牙膏、中药等。 此前,云南白药发布2018 年年报,数据显示公司的营业收入243亿元,同比增长9.8%;净利润为33亿元,同比增长5%。虽然公司的业绩依然呈增长态势,但这也无法掩饰住其增速创下23年新低这一事实。 查看云南白药上市以来的财务报表发现,公司自1995年净利润的增速呈下滑态势(同比下降26%)以外,随后多年的净利润增速大部分都是保持着两位数的增长。近年来则而从2016年开始,净利润增速一直保持个位数增长,数据显示,2016年至2018年云南白药的净利润分别为29亿元、31亿元和33亿元,同比增长5.4%、7.7%和5.1%。而5.1%这一增速则是创下云南白药上市23年来的新低记录。 不仅如此,细看云南白药去年的年报,还有两个数据也创下上市以来的最高纪录。即:2018 年公司的负债总计104亿元,同比增长9%;同时,公司去年的存货为99.94亿元。 另一个值得关注的数据是研发费用,这一情况,或许与其混改有一定关系。 作为一家百年药企,云南白药更需要创新。而一家公司是否注重创新,就得从其研发费用中窥探一二。而云南白药在研发上的投入一直不高,数据显示,公司2014年到2018年的研发费用分别为1.6亿元、1亿元、8992万元、8403万元和1亿元,占收入比例远远不到1%。尽管公司所在的中医药行业普遍的研发投入都不高,但同行的研发投入比例都远超过1%。 可是,与云南白药的研发费用形成鲜明对比的是销售费用,公司2016年至2018年的销售费用分别为28亿元、37亿元和39亿元。其中,2018年的销售费用是研发费用的39倍。由此可见,哪怕是百年药企,也难逃在“重营销、轻研发”的局面下,盈利增速也难免出现下滑。 全线业务增速放缓 如今的云南白药的收入主要来自于四大板块,分别是药品、健康产品、中药资源和医药商业。其中,撑起云南白药业绩半边天的业务则是云南白药牙膏,也就是健康板块而不是医药板块。 药品板块,以云南白药系列为主。2018年创收45亿元,占总营收17%,增幅仅3%。健康板块,包括云南白药牙膏等,2018年创收44.7亿元,占总营收17%,同比增幅4.5%,这一业务在2016和2017年的增幅分别为12%和16%。年报显示,云南白药牙膏业务去年保持快速增长,市场占有率位居全国第二位、民族品牌第一位。市场份额约18.1%,营业收入为44亿元,净利润15亿元,占公司净利润的46%,几乎占了半壁江山。 而中药资源板块,包括中药材三七等,2018年创收13.7亿元,占总营收5%,同比增幅20%,而该业务在2016和2017年的增幅分别为45%和23%。医药商业板块,主要是医药商业业务,创收163.3亿元,占总营收61%,同比增幅为12.77%。 |
另一视角
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