央行财政部互怼逻辑:地方债密集到期 融资平台兑付难

　　近日，围绕如何防范重大风险及应对当前经济发展遇到的问题，央行和财政部一些官员、学者就货币政策、财政政策应该发挥怎样的作用进行了一番“隔空喊话”，因双方观点有针锋相对之处，引发广泛关注。

　　站在央行的角度，货币政策已经遇到瓶颈，根据央行7月13日发布的数据，6月末广义货币（M2）同比增长8%，创历史新低。此前动辄10%以上增速，被认为是推升资产泡沫的主因，引发诸多质疑之声。虽然货币政策宽松能带来一定的效果，但并不能解决微观主体的风险偏好问题，实体经济融资贵、融资难一直存在。

　　既然货币政策一时难以解决结构性问题，自然而然就会求助于财政政策的转向。不过，财政政策当前面临的问题也不再是总量问题，而是结构性问题。比如上个月先后取消或调整了对新能源汽车和光伏行业的补贴政策，因为此前全行业补贴造成了产能过剩；一直推行的减税降费，受益的主要是大企业，小微企业因税收征管加强的对冲受惠不甚明显。

　　正常而言，财政政策和货币政策各有其功用。财政主要职能是促进社会资源的最优配置以及保证经济稳定和发展，而金融是指资金的融通，其目的是促进和支持实体经济。

　　此番央行与财政部“隔空喊话”，主要缘于地方债密集到期之际，如何应对地方融资平台的兑付。根据财政部公布的数据，今年上半年地方政府借新还旧债券已经达到1341.56亿元，与前两年不到3000亿元的到期债务相比，2018年到期债务约8389亿元，此后几年更是超过1万亿元。可以说，在去杠杆的背景下，地方债兑付问题已经成为一些地方经济发展过程中的重要风险因素。

　　从造成地方融资平台债务危机的原因来看，财政部门和金融部门均难辞其咎。可以说，不管是防范地方债问题可能引发的风险，还是面对当前经济发展遇到的其他问题，财政和货币政策都不应互相推诿，而需要配合寻求解决之道。

　　两者配合的切合点可以是结构性扩张。财政政策方面，通过中央财政和地方政府债券发行来支持养老、医疗、生态旅游、信息消费和重点基建工程项目；在货币政策方面，可通过定向降准，让银行表内资金支持地方政府债券的发行，对冲宏观审慎收紧。以地方债问题为例，财政方面应该“堵后门、开前门”，坚决遏制违法违规举债，规范地方政府融资渠道，金融部门则在坚持去杠杆大方向不变的前提下，适当进行债务展期。

　　当然，不管是货币政策还是财政政策，未来都不应该“大水漫灌”，那样只能将风险延后并放大。而应该在总体稳健中性和适度积极的前提下，更加聚焦。其中，金融部门未来应加大对小微企业的支持力度，降低其融资成本。央行今年以来进行了三次定向降准，引导金融机构将新增信贷资金更多地投向小微企业，近期又联合五部委出台《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》，其意即在于此。

　　财政政策则应该进一步推进减税降费。此前一轮轮的减税政策，受益者主要是大企业，未来应该更大力度向小微企业以及居民个人倾斜。除了传统的经济领域外，财政政策还要体现在教育、医疗、养老、社保等领域，致力于改善民生。

　　总之，不论是地方债务问题，还是其他经济发展中遇到的困境，都需要财政、货币政策互相配合，协调作用。同时，二者都应该更加聚焦，抓住经济问题的关键环节，精准发力、对症下药，以期达到事半功倍的效果。