发布时间:2017-07-12 11:41:42 文章来源:互联网
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不良资产资现状:配资杠杆疯狂,面粉贵过面包

    2012年至今,浙江地区的不良资产平均折扣率从30%上升到了60%。诚然,资产质量的上行、政府的政策支持是支撑资产包价格上涨的基本条件,但各类国有及民间资产公司的通道及配资业务产生的巨额增量资金,却是资产价格加速上升的重要原因。
 
    配资业务是指配资方提供固定收益类资金,以配资方为主体参与竞拍并受让债权、融资方对资产包进行处置,扣除配资方本息后取得超额收益的业务模式。大体了解下,目前江浙地区的配资杠杆在3-5倍,即购买对价1个亿的资产包,投资人仅需出资2000-3000万,剩余资金由配资方提供。而此类配资业务的收费标准通常为年化12%以上,这还不含通道费及服务费。
 
    2014年至今,随着浙江地区不良资产交易的持续活跃,配资资金规模迅速攀升,并保持高速增长。目前仅浙江地区从事不良资产配资业务的公司可能就有10多家,其中包括某AMC、某交易中心等国企或国有交易平台,还包括各类民间P2P公司旗下的投资公司。据笔者保守估计,2016年通过配资渠道进入浙江地区的不良资产投资资金金额就预计在80亿元以上,而浙江全省2016年不良资产市场的成交金额在300亿元左右。也就是说,配资占比预计在25%以上。
 
    由于竞争的加剧和配资的推波助澜,浙江地区的不良资产市场出现了几个特殊的现象:
 
    面粉贵过面包
 
    2017年6月份成交的浙江地区部分资产包,已经出现了成交价格超出抵押物市场价格的情况(通常资产包估值以债权项下抵押物为估值依据)。
 
    由于竞争激烈,交易价格居高不下,从而导致某些资产公司只能通过通道和配资业务竞买不良资产包。因为配资业务是固定收益类业务,有20%-30%左右的安全边际,所以为了拿到资产包从而赚取下游投资人的固定配资收益,有些资产公司在报价上会采取激进的溢价报价,即仅考虑优先级部分的安全回报。
 
    正如笔者一位朋友所言,这类资产公司的理念就是:投资人亏他们不管,不要亏到他们优先部分的投资本金和利息就好了,反而有时候投资人还不出钱来更好,那么就能折价受让资产。
 
    倒逼式合作
 

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