印纪传媒400亿市值覆灭记：美女高管和大佬的A股游戏(3)

　　2018年8月2日，印纪传媒公布了2018年度半年报，营业收入同比下降49.36%，仅为上年全年的17.85%；净利润同比下降93.57%，仅为上年全年的2.22%；扣非净利润则直接由上年全年的7.16亿元，变为亏损近5，000万元！

　　借壳上市以后，印纪传媒营业收入并未出现增长，2015年、2017年营业收入甚至均低于上一年，但持续走高的毛利率使印纪传媒利润稳步增长，直至2018年收入、利润均大幅骤减。

　　再对比上市之前，2012年、2013年收入及利润基本持平，上市当年2014年却一下突飞猛进，不禁让人质疑上市以后业绩数据的真实性水平。

　　对比业绩承诺完成情况如下表所示，如此精准的完成业绩承诺，公司想必也是花费了一番力气的，哪怕再延伸一年，业绩承诺都不能达标！

　　——当然，也不能这么说，要业绩承诺是15-17年的话，相信上市公司也是会想方设法达标的。

　　2、滚雪球般的应收账款

　　利润越来越多，回款能力却越来越弱。

　　2011年至2018年上半年印纪传媒应收账款周转情况如下图所示：

　　截止至2018年6月30日，账面应收账款余额为21.43亿元。

　　按账龄列示，则会发现长账龄应收账款余额逐年增加，且2017年第一次出现三年以上应收账款，按发生时间推算发生年份为2014年，也就是业绩对赌第一年。

　　2014年当年应收账款前五名中，除广告客户一汽外，其余为西安金海洋文化影视广告有限公司和北京盛世今鸣广告有限公司。

　　西安金海洋影视广告有限公司工商查询结果：

　　北京盛世今鸣广告有限公司工商信息查询结果：

　　而资产重组当时独立财务报告曾表示，公司客户主要为世界500强企业及国内外知名企业，2013年底应收账款前五名则全部是一汽大众、一汽马自达等汽车客车。

　　风云君认为，2014年西安金海洋影视广告有限公司及北京盛世今鸣广告有限公司交易的真实性存在较大的不确定性。

　　2015年、2016年应收账款前五名中除汽车客户外主要为影视公司，回款同样较为缓慢。

　　2017年起印纪传媒就不再公布前五名客户信息及应收账款信息。

　　3、存货减值计提不充分

　　2016年，印纪传媒存货价值较上年增加200.58%，主要为影视剧存货，2017年起，虽存货总价值变化不大，但存货结构发生了较大变化，库存商品占比明显增加。

　　对比公司近几年披露的影视栏目存货，风云君发现不乏早已制作完成但迟迟未播出的电视剧，如存货价值为3860.71万元的《二毛驴从军记》，但公司对此并未计提减值准备。

　　4、诡异的其他应收款

　　2018年6月30日印纪传媒其他应收款和其他应付款明细如下图所示，其中其他应收款中的对外借出款项全部发生于2017年。

　　风云君实在是有点不解了，一方面欠债银行1个亿，发行债券筹款近4个亿，对外还借款4，428万，2017年披露各种延期付款的诉讼涉案金额1，274万元，为什么还要借出四千多万呢？

　　（2018年6月30日其他应收款明细）