【公司】球友“银角大王的葫芦”对康得新的分析

【公司】球友“银角大王的葫芦”对康得新的分析

刚刚听了高尔夫球手“银角王的葫芦”康德新的分析，他深挖了大股东的资料。我对康得信研究不多。我是去年五月份才第一次看它的财务指标。当时有一个做券商研究所所长的朋友邀请我去他们的金融分析交流。他们现场询问有关康得新的问题。我看了几分钟财务指标，当场得出结论。回国后，我怕不严谨地看几分钟会出错，所以又重新看了它的2016年年报，进一步验证了我的判断。

后来很多化工研究人员跟我沟通，说公司现有业务的客户比较分散，无法确认。每次想见公司研发人员了解技术，总是得不到正面回应。参观碳纤维项目，参观路线是提前预定的，不能随便参观，也不能约见技术负责人。你只能听到站在那里的员工在喊口号。

我没有再看它的2017年年报，也不想浪费时间，因为我无意买入或做空这只股票。一年前看了2016年年报，让我感到困惑的事情如下：

1、公司高成长、高毛利，但应收账款账龄明显拉长，明显自相矛盾。因为前者表明其产品渗透率低，附加值高，对下游有话语权，而后者表明回款难度越来越大，对下游没有话语权（同时应付账款账龄在缩短，说明对上游的话语权弱）。当然，有人说它的产品结构在变化康得新 财务 盈利信息，但我不太相信一家公司在主营业务转换后能继续实现高收入增长并保持高毛利。这不是一件好事；

2、在年报的管理层声明中，公司所谓的打造各种生态是牵强附会的，几大板块基本都是最热门的。可以说他们所从事的行业都是市场非常关注的行业，比如互联网、手机苹果产业链、特斯拉新能源汽车、VR AR康得新 财务 盈利信息，以及各种家电。此外，国外顶尖的材料公司和最好的大学都与公司有合作。目前在中国最接近钢铁侠的人是贾布斯，相比之下似乎逊色不少；

3、其主要子公司，其中预涂膜子公司ROE达到60%以上。好像技术含量比较低吧？如此高的收益率难以理解，但技术含量相对较高的光学膜的ROE较低；

4、包括公司老总在内的管理层，甚至独立董事、监事等高管均没有高分子材料相关学历，很多在管理层或完全无关。马上就是世界最高技术水平；

5、公司员工人数不是很多，平均工资10万出头，但人均利润贡献达到50万元。我看过数千家公司的财务报告。无论是华为还是腾讯，马克思所说的人工成本和剩余价值是不会有区别的。至今。而且他的生产人员不多，平均月薪3000元左右，可见生产很简单，但是1000多个工人可以生产100亿元的东西，人均600万元（增加了2017年30%，含税销售收入接近1000万），我在制造业做会计16年，对此很不解；

6、近年出现大额贷款和大额存款。我们每年要支付大约4亿（2017年6亿）的融资成本，但在建工程并没有增加。这个贷款和存款规模基本相当于一年的收入；

7、大股东及一致行动人的股权质押率几乎达到了99%，最近似乎下降到93%。

我对金融一知半解，对康得新的业务和相关技术不了解，也无意深入了解这家公司，只是随便看了一眼年报。你怎么看？