美的电器股份有限公司分析报告完成人：叶海峰2008年4月12日

美的电器股份有限公司分析报告完成人：叶海峰2008年4月12日

美的电器股份有限公司

近三年财务报表分析报告

完成人：叶海峰

2008 年 4 月 12 日

美的电器股份有限公司近三年财务报表分析报告

一。公司简介

├──────┼────────────┼──────┼──────────────┤｜法定代表人｜何享健｜总经理｜方洪波｜├── ──┼────────────┼──────┼──────────────┤｜秘书公司｜李飞德｜独立董事｜陈仁宝、王军、张平｜...

｜｜9｜｜｜├──────┼────────────┴──────┴──────────────── ────────────────────────────┤｜网站｜｜

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├──────┼──────────────────────────────────────────┤ ｜注册地址｜广东省佛山市顺德区北滘镇蓬莱路｜├──────┼──────────────────────── ──────────────────────┤｜办公地址｜广东省佛山市顺德区北滘镇蓬莱路｜├──────┼ ─────────────────────────────────────────────── ──────────────────────────────────────────────── ┼业务经营范围｜家用电器、电机、通讯设备及零配件的生产、制造、销售，上述产品的技术咨询服务｜｜｜，模具及设备自制，酒店管理。销售电子｜

｜｜产品、百货；公司及成员企业自产产品及相关技术的出口，生产用原辅材料、机械设备、仪器仪表、备件及相关技术的进口｜｜｜生产与科研｜｜｜；本企业进料加工“三赔一”（按[99]对外经济贸易政策执行｜｜｜深函字第528号）｜

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｜主营业务｜从事空调、电风扇、电饭煲、微波炉、饮水机、电暖器、洗碗机、｜｜｜灶具、冰箱、抽油烟机、加湿器、热水器、吸尘器、消毒柜、电｜｜｜生产、销售火锅、豆浆机等家电终端产品和压缩机、微电机等中间产品，并提供相关产品的售后服务。|

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｜发展历程｜公司前身广东美的电器企业集团成立于1992年3月，同年5月进行|｜｜德意志重组，原公司净资产8855万元转为4427｜｜｜. 1993年3月，送红股｜｜｜股份增至6831万股。同年10月4日至11月3日，公开发行股票2277万元｜｜｜，并于11月12日在深圳证券交易所挂牌上市。|

└──────┴────────────────────────────────────────── ────────────────┘（来源：中信证券网上交易软件）

二。财务比率分析

公司的流动比率低于2，美的电器作为家电行业的龙头企业，在这方面做得很好。

速动比率，是指每1元流动负债所对应的速动资产数额，作为还款的保证。一般速动资产低于1是正常的，美的的资产速动比率比较稳定在0.5左右，比较安全。

从表中可以看出，近三年美的资产负债率高达60%，且逐年上升。从这个角度来看，资本结构还不够安全。

在利息覆盖率方面，美的电器的利息覆盖率逐年上升，2007年达到6.50，这说明美的仍有足够的收入来支付贷款利息，即利息付款仍然有保证。

在这样的情况下，美的要保持总资产周转率的增长实属不易。与2005年相比，公司可以进一步采取措施加快资产周转，增加利润。

应收账款周转率和周转天数：周转率越高，周转天数越短，说明应收账款回收速度越快。如果比较慢，说明公司资金在应收账款方面过于呆滞，影响了资金的获取能力。美的电器的换手率较高，处于良性发展态势。

存货周转率和周转天数：存货周转率和周转天数反映存货变现或应收账款的能力。周转越快，库存占用水平越低，流动性越强。美的的存货周转率处于行业中等水平。加强库存管理，在保证生产连续性的前提下，尽可能减少库存对营运资金的占用。，提高资金使用效率。

利润与销售收入成正比。如果销售收入增加了，但利润率没有增加，则说明费用过高，管理可能存在问题。近三年美的电器的利润率逐渐提升，说明美的的盈利能力还是比较强的。

资产收益率：表示资产运用的综合效果。该比率越高，增收节支效果越好。美的6.888%、4.261%和3.973%的比率均超过行业平均水平，这对于家电行业如此激烈的竞争环境来说是不错的。

每股收益：是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标，反映了普通股的盈利能力。美的近三年每股收益逐步提升，且连续三年派息广东美的电器股份有限公司财务报表分析，预示着公司强劲的盈利能力将吸引投资者关注。

三。对比分析

一、结构性百分比分析

而56.74%，占总资产的比例越来越高，说明公司产品过于集中。由于美的电器主要经营电器产品，电器产品发展很快，产品更新换代也很快，产品库存偏高。很容易降低产品的市场价值，增加企业的经营风险。美的流动资产占总资产的比例较高，2007年为71.94%，2006年为65.09%，而固定资产占总资产的比例较低，2007年为19.41%，2006年为27.24。资金主要被流动资金占用资产，因此扩大销售，加快存货和应收账款周转显得尤为重要。

利润占比逐年下降，营业费用和管理费用也在逐年增加。但由于主营业务收入增幅较大，净利润呈上升趋势。

2个

2007年销售净利率=净利润/销售收入=3.58%

2007年资产周转率=销售收入/总资产=1.92

2007年权益乘数=总资产/股东权益=3.87

2006年销售净利率=净利润/销售收入=2.53%

2006年资产周转率=销售收入/总资产=1.68

2006年权益乘数=总资产/股东权益=3.57

净利率=销售净利率×资产周转率×权益乘数

因此，2007年净利率=3.58%×1.92×3.87=26.60%

2006年净利率=2.53%×1.68×3.57=15.17%

权益净利率变动=11.43%

2007年，与2006年相比，股东回报率有所提高，公司整体业绩好于2006年，利好因素包括销售净利率、资产周转率和权益乘数。

可采用序列替代法定量分析其对权益净利率的影响程度。

(1) 销售净利率变动的影响：

按2007年净销售率计算的2006年净利率=3.85%×1.68×3.57=23.09%

销售净利率变动影响=23.09%-15.17%=7.92%

（2）资产周转率变动的影响：

由2007年净销售额率和资产周转率计算的2006年权益净利率=3.58%×1.92×

3.57=2

4.54%

资产周转率变化的影响=24.54%-23.09%=1.45%

(3) 财务杠杆变动的影响：

财务杠杆变化的影响=26.60%-24.54%=2.06%

分析可知，最重要的利好因素是销售净利率的上升，使权益净利率上升7.92%；二是财务杠杆增加，使权益净利率上升2.09个百分点；二是资产周转率上升，带动权益净利率上升1.45%。综合利好因素，权益净利率上升11.43%。

3.基数百分比分析

从美的三年资产负债表的走势来看，总资产呈上升趋势。2006年微增30.95%，2007年微增80.30%；同时，与2006年相比，流动资产增加了52.18%，货币资金也增加了48.33%。增加的原因主要是应收账款及其他应收款和货币资金净额增幅较大所致。其中：2006年和2007年分别为18.18%和88.87%。还可以看出，2006年和2007年的负债分别增长了40.82%和103.65%。出现上述情况的原因可能是美的电器向银行借款或发行债券。

2006年和2007年总资产较2005年分别增长30.95%和80.30%，但负债也分别增长40.82%和103.95%，增幅大于资产增幅，股东权益增幅不大. 究其原因，可能是资产利用效率不高，产生效益的速度慢于负债增加的速度。

万元，增长40.44%。2007年为119345.68万元，增长212.62%。2006年主营业务收入下降0.67%，2007年增长56.22%。减少了 11.37%。2006年和2007年营业利润分别增长22.47%和163.82%，投资收益分别增长72.81%和1754.03%，净利润仍呈上升趋势。

结语：2005-2006年，受原材料价格上涨、白色家电行业竞争加剧的影响，主营业务投入有所下降。

四。同行业分析

股权比例在同行业上市公司中排名第26、40、35位。同时，从资产负债表可以看出，公司现金充足，公司债务风险小，偿债能力强。但公司资产负债率在同行业中排名第34位。因此，公司自身的资本和债务结构还有进一步调整的空间，以进一步发挥财务杠杆作用，为公司获取更多利益。

B、经营能力分析：公司经营能力在同行业中处于中游水平，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率在全国上市公司中排名第32、19、14位。同行业，说明公司的经营能力仍然较高。但资产利用效率有待进一步提升。

C、盈利能力分析：公司盈利能力处于行业中等水平，主营业务利润率、净资产收益率、总资产利润率、每股收益在中国上市公司中排名第4、15、26、7位同行业，说明公司盈利能力充足，但公司应进一步扩大销售，降低成本，以获得更多的分红回报

（二）2006年行业比较分析

股权比例在同行业上市公司中排名第36位、第45位和第43位。与上年相比，流动比率大幅下降。但从资产负债率可以看出，公司现金较上年充足，表明公司债务风险已大大降低，偿债能力有所增强。但公司资产负债率仍位居同行业第18位。因此，公司资金使用效率不高，自有资本和债务结构仍有进一步调整空间，进一步发挥财务杠杆作用，为公司谋取更多利益。收入。

B、经营能力分析：公司经营能力在同行业中处于中游水平，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率在全国上市公司中排名第29、21、18位。同行业。与上年相比，排名下降明显，表明公司经营能力持续恶化。

C、盈利能力分析：公司盈利能力处于行业中上游水平，主营业务利润率、净资产收益率、总资产利润率、每股收益排名行业第8、19、5、17位同行业的上市公司。与去年相比，排名大致相同，说明公司盈利能力不足。公司应进一步扩大销售，降低成本，以获得更多的分红回报。

（三）2007年行业比较分析

该比例在同行业上市公司中排名第22位、第27位和第26位，与上年相比均有较大增幅。同时，从资产负债率可以看出，公司现金较上年充足，表明公司债务风险已大大降低，偿债能力有所增强。公司资产负债率仍位居同行业第9位。因此，公司资金使用效率较前期有较大提升，但自有资金和债务结构仍有进一步调整空间广东美的电器股份有限公司财务报表分析，进一步发挥财务杠杆作用。为公司争取更多的利益。

B．营运能力分析：公司营运能力处于同行业中等水平，应收账款周转率、存货周转率。本期资产周转率、总资产周转率在同行业上市公司中排名第30、19、14位，其中应收账款周转率、存货周转率较上年有明显提升，表明公司经营能力得到提升。C、盈利能力分析：公司盈利能力处于行业上游，主营业务利润率、净资产收益率、总资产利润率、每股收益在上市公司中排名第6、4、4、9位在同行业中，与去年相比，

（4。结论

?根据上述分析，美的2007年财务状况总体上高于2005年，经营能力、偿债能力和盈利能力均有明显改善。同时，我们注意到美的电器2007年的每股收益为

0.9500元，2005年每股收益为0.6060元，每股收益水平大幅提升。虽然其在行业中的排名基本保持不变，但整体表现较行业有明显提升。

五。综合分析：

公司是白色家电行业的龙头企业。目前，在国内白色家电企业中商用空调市场占有率第一，空调压缩机市场占有率第一，家用空调市场占有率第二。近年来，公司积极布局冰箱、洗衣机市场，形成了较为完善的白色家电产品线。未来将复制空调业务的成功经验，共享品牌、渠道等资源。成长空间巨大。

根据公司发展战略规划，未来3-5年，公司将保持和扩大在家用空调、空调压缩机领域的领先优势，加快中央空调、冰箱、洗衣机的发展，重点发展着力培育冰箱压缩机形成新的产业集群，力争在3-5年内各产品业务领域进入世界前三，以“科技驱动、卓越运营、全球化”创造可持续盈利增长，成为世界一流的白色家电供应商。根据上述战略规划，预计在未来3-5年内，

公司商用空调行业毛利率30%左右，净利率10%左右，远高于家用空调。同时，商用空调市场增长相对稳定，受气候变化影响较小。公司商用空调业务受益于我国经济的高速增长和城镇居民消费升级，销售额快速增长。我们预计2008年公司商用空调销售增速不低于30%。商用空调有望成为公司新的利润增长点。

六。财务预测：

横向看，美的净利润逐年增长；从纵向来看，美的在同行业中的排名一直稳定。公司偿债能力处于同行业中等水平，公司经营能力处于同行业中等水平，公司盈利能力处于同行业中等水平。2008年公司收购小天鹅，将为公司带来更大的效益。

1、美的电器资产负债率近三年高达60%，且逐年上升。该指标仍处于较高水平，资产保负债能力较弱。无论是从债权人还是股东的角度，资本结构都不够安全。2008年，美的将继续保持或增长如此高的资本负债率。

2、近年来出口增速有所回落，但国内消费的支撑可以抵消出口增速下滑的影响。银河证券朱立军预计，在世界经济增长4%、中国GDP增长11%、人民币升值10%的假设下，2008年家电行业整体增速将达到18%。 . 白色家电相对乐观。其中，冰箱和洗衣机增速有望超过行业平均水平，达到25%和20%，空调行业有望保持15%的增速。黑色家电保持负增长，企业盈利能力不强；2008年小家电行业有望保持14%的增速，企业规模小，议价能力不足。由此看来，作为家电行业龙头的美的，将继续保持稳健增长，同时企业利润也将有所增长。

3、2008年4月8日，美的电器收到中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司确认的《证券过户确认书》，公司同意收购无锡国联持有的小天鹅A股87,673,341股。发展（集团）股份有限公司股权事项已于2008年4月7日完成股权转让变更登记手续。至此，上述协议收购涉及的收购款和股权转让手续已经完成。

小天鹅目前在国内洗衣机市场排名第二。2007年前三季度实现营业收入40.9亿元，净利润2.01亿元，较2006年大幅增长。小天鹅是国内洗衣机行业的亚军，洗衣机是美的的短板。收购小天鹅，既可以淘汰洗衣机行业的潜在竞争对手，又可以弥补短板，一举跃居国内洗衣机行业的前列。.

随着市场考虑的最后一个有价值的独立玩家小天鹅被纳入“体系”，美的（包括美的、华菱、荣事达、小天鹅）的市场份额预计将超过15%，接近到海尔的第一位置。

短期内，美的收购价格会增加财务成本和投资成本，但美的自1993年上市以来，利用资本纽带扩大主营业务，吸引新的战略投资者；经过多轮资产整合后，美的合理配置利用了销售、品牌、生产等各个资源渠道。因此，美的的并购或将再次加速。